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事件：公司披露2024年第一季度營(yíng)運(yùn)概要公告。
　　流水增速持續(xù)優(yōu)于行業(yè)，電商&童裝延續(xù)較高增長(zhǎng)：1Q24公司線下大裝流水增長(zhǎng)高雙位數(shù)，線下童裝流水增長(zhǎng)20-25%，電商流水增長(zhǎng)20-25%，仍保持優(yōu)于行業(yè)整體的增速。分月份看，1、3月份公司表現(xiàn)優(yōu)于2月，部分因?yàn)榇汗?jié)錯(cuò)位影響。
　　折扣環(huán)比有所加深，各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)維持健康水平：1Q24公司折扣約為70折左右，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下疊加季節(jié)性因素，折扣環(huán)比有所加深；終端庫(kù)銷(xiāo)比4.5-5倍左右，其中庫(kù)存結(jié)構(gòu)健康，180天貨品維持80%以上售罄率，終端店效、連帶率、復(fù)購(gòu)率等各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)符合預(yù)期。
　　持續(xù)上新功能性產(chǎn)品，營(yíng)銷(xiāo)端持續(xù)投入放大聲量：Q1公司上新多款功能性產(chǎn)品，跑鞋方面，公司推出飛燃3、疾風(fēng)家族系列、飚速3 PRO等多款產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣；籃球方面，簽約波普擴(kuò)大籃球領(lǐng)域影響力；足球方面，簽約女足李夢(mèng)雯推出追夢(mèng)系列足球鞋。此外，我們預(yù)計(jì)24年公司仍將在營(yíng)銷(xiāo)方面持續(xù)進(jìn)行較大投入，成為世界泳聯(lián)官方體育服飾供應(yīng)商、贊助青島馬拉松賽事等舉措放大聲量，同時(shí)在線上配合熱點(diǎn)賽事推出電商營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，包括“過(guò)年不打烊”、“NBA全明星周末”等，激發(fā)電商渠道勢(shì)能形成線上差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　維持24年收入指引15-20%區(qū)間：公司24年前三季度訂貨會(huì)訂單分別增長(zhǎng)約15%/20%+/15%+，延續(xù)較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。24年1-3月公司接到部分補(bǔ)單需求，4月清明節(jié)當(dāng)天線下表現(xiàn)優(yōu)異（流水同比+30%），管理層維持24年收入增速15-20%區(qū)間，維持24年大裝和童裝將各凈開(kāi)100-200家門(mén)店目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司有望受益于消費(fèi)趨勢(shì)變化及低線城市運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)廣闊，保持優(yōu)于行業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)11.7、13.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為7.8x，估值較同業(yè)具備性?xún)r(jià)比，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境持續(xù)疲軟；三線及以下城市運(yùn)動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；361度產(chǎn)品推出不及市場(chǎng)預(yù)期；庫(kù)存波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)