>> 國盛證券-安踏體育(02020.HK)流水穩(wěn)健增長，經(jīng)營表現(xiàn)符合預(yù)期-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
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作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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公司披露2024Q1經(jīng)營情況公告，各品牌增速符合預(yù)期。根據(jù)公司披露，2024Q1安踏品牌流水同比增長中單位數(shù)，F(xiàn)ila品牌流水同比增長高單位數(shù)，其他品牌流水同比增長25%~30%，安踏和Fila在高基數(shù)上保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，其他品牌仍然保持相對較快的增長速度。
安踏品牌：流水穩(wěn)健增長，營運(yùn)健康。1）流水穩(wěn)健增長，電商表現(xiàn)優(yōu)于線下：大眾運(yùn)動鞋服需求穩(wěn)健復(fù)蘇，安踏產(chǎn)品力和品牌力提升同步推進(jìn)，在同期的較高基數(shù)下，安踏品牌Q1流水同比增長中單位數(shù)，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。分品牌和渠道看，我們預(yù)計線下成人和兒童流水持平略增，安踏電商流水或有20%+增長，我們判斷不同渠道間的增速差異一方面來源于基數(shù)不同，另一方面安踏持續(xù)推動電商業(yè)務(wù)產(chǎn)品以及運(yùn)營優(yōu)化。2）營運(yùn)健康，渠道優(yōu)化：我們預(yù)計截至2024Q1末安踏品牌庫銷比仍在4-5之間的健康水平，同時全渠道折扣處于良好水平。展望2024年，我們預(yù)計安踏在產(chǎn)品端強(qiáng)化對于大眾產(chǎn)品的布局，同時通過科技賦能提升產(chǎn)品專業(yè)性；渠道端針對不同商圈打造不同店型，全方位提升線下單店銷售效率，電商業(yè)務(wù)運(yùn)營效率不斷優(yōu)化。我們預(yù)計安踏品牌2024年營收增長10%+，受益于終端折扣的改善和正向的經(jīng)營杠桿，利潤率或有提升。
Fila品牌：高質(zhì)量增長持續(xù)進(jìn)行。1）流水符合預(yù)期，電商表現(xiàn)亮眼：2024Q1 Fila品牌流水同比增長高單位數(shù)，分品牌和渠道看，電商業(yè)務(wù)仍然延續(xù)快速增長趨勢，我們預(yù)計Q1 Fila電商流水同比或有25%左右增長，線下業(yè)務(wù)中Fila大貨表現(xiàn)預(yù)計優(yōu)于兒童和潮牌；2）保持高質(zhì)量營運(yùn)：我們預(yù)計截至2024Q1末Fila品牌庫銷比也基本在4-5之間，折扣或延續(xù)改善趨勢，運(yùn)營穩(wěn)健，渠道效率持續(xù)提升。展望2024年，公司線下低效門店優(yōu)化&高勢能新店開拓持續(xù)，電商加強(qiáng)新零售布局推動公司品牌覆蓋人群擴(kuò)張，全渠道運(yùn)營優(yōu)化，我們預(yù)計2024年Fila品牌營收增長10%+，利潤率基本保持穩(wěn)定。
其他品牌：流水高速增長，繼續(xù)強(qiáng)化單店運(yùn)營。2024Q1其他品牌流水增速25%~30%，其中我們預(yù)計可隆增速或優(yōu)于迪桑特，受益于賽道優(yōu)質(zhì)以及安踏集團(tuán)卓越的多品牌運(yùn)營能力，目前迪桑特和可隆發(fā)展順利，長期店效提升驅(qū)動增長。
展望2024年，我們預(yù)計公司營收增長13.5%，業(yè)績增長33%。2024年以來公司各品牌終端流水保持穩(wěn)健增長趨勢，全年我們預(yù)計公司公司營收增長13.5%，盈利層面綜合考慮Amer業(yè)績貢獻(xiàn)以及安踏體育因Amer上市事項權(quán)益攤薄實(shí)現(xiàn)的16億元非現(xiàn)金利得后，我們預(yù)計公司2024年業(yè)績增長33%，剔除16億元非現(xiàn)金利得后，我們預(yù)計公司2024年業(yè)績增長17%。
盈利預(yù)測和投資建議:公司作為全球運(yùn)動鞋服龍頭之一，旗下品牌高效運(yùn)營成果顯著，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為136.02/139.93/161.56億元，對應(yīng)2024年P(guān)E為15倍（剔除16億元一次性收益后，對應(yīng)2024年P(guān)E為17倍），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端需求下滑；多品牌及海外業(yè)務(wù)開展不順；人民幣匯率變動帶來業(yè)績波動
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