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安信視點(diǎn)：首季經(jīng)濟(jì)增長較快，以價(jià)換量
　　昨日，港股三大指數(shù)全天寬幅震蕩。截至收盤，恒生指數(shù)收漲0.02%，報(bào)16251.84點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲0.07%，報(bào)3340.22點(diǎn)，恒生國企指數(shù)漲0.1%，報(bào)5749.69點(diǎn)。全日市場成交額為991.91億港元，南向資金凈買入11.47億港元。
　　個(gè)股消息看，18日晚理想的新車L6上市交付，建議關(guān)注理想汽車2015。我們認(rèn)為，1）當(dāng)前市場主要分歧和關(guān)注的焦點(diǎn)在價(jià)格，主流預(yù)期認(rèn)為起步價(jià)將在25萬元左右。L6會(huì)成為新的爆款，月銷量在1-2萬輛。2）我們認(rèn)為L7/8/9車型訂單屬于公司的基本盤，月新增訂單穩(wěn)定在3w+為股票的安全邊際，基于理想近期大幅調(diào)整經(jīng)營策略，我們認(rèn)為L6實(shí)際價(jià)格會(huì)低于25萬，修復(fù)因Mega失利的預(yù)期，保障業(yè)績?cè)鲩L。3）以舊換新政策即將落地，理想汽車是政策受益者。建議關(guān)注。
　　宏觀消息看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國首季GDP增長5.3%，高于預(yù)期的4.8%。1-3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額120,327億元，同比增長4.7%，低于預(yù)期的5.1%，前值（1-2月）為5.5%。我們觀察到首季度GDP增速較高，但其他宏觀數(shù)據(jù)，如固投增長（首季）4.5%、社零增長4.7%、出口增長4.9%，增速均低于GDP，其中一個(gè)原因是口徑問題，GDP增速是扣除物價(jià)因素的，而其他統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一般都是名義口徑的。雖然CPI首季基本持平，但考慮到PPI下跌2.8個(gè)百份點(diǎn)之影響，而中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上側(cè)重于生產(chǎn)制造業(yè)。PPI下跌可解釋經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與GDP增速的差異。
　　從結(jié)構(gòu)趨勢來看，固投增速環(huán)比有所改善，受惠政策措施的支持，基建、制造業(yè)投資首季增速為6.5%及9.9%，維持較高水平，但投資仍主要為國企所帶動(dòng)，國企投資上升7.8%、民企只有0.5%。另外，企業(yè)戶中長期及短期融資首季都是持續(xù)減增的，反映企業(yè)需求不足。地產(chǎn)仍然較弱，投資同比下跌9.5%，跌幅仍然較大。地產(chǎn)銷售額首季同比下跌近3成，反映房貸的居民戶中長期貸款3月仍然維持減增狀態(tài)，地產(chǎn)依然在探底過程中，抵消了基建投資增速的動(dòng)力。工業(yè)增加值累計(jì)增長較高，主要為去年低基數(shù)效應(yīng)所帶動(dòng)。社零增幅4.7%，同比下跌1.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受商品零售所影響，同比增幅下跌至4.0%，餐飲消費(fèi)增速雖然在較高水平的10.8%，但有所放緩。整體而言，首季經(jīng)濟(jì)增長還是以投資拉動(dòng)為主，以價(jià)換量，需求端仍然較弱，修復(fù)情況仍有待觀察，期待有更積極政策措施出臺(tái)。
　　分析師：韓致立