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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入3.78億元，同比+3.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比-27.9%；公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)收入1.04億元，同比+45.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比+165.7%。
　　評(píng)論：
　　2023年部分下游客戶(hù)節(jié)奏放緩，收入確認(rèn)延期影響利潤(rùn)表現(xiàn)。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入3.78億元，同比+3.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比-27.9%；實(shí)現(xiàn)毛利率65.47%，同比-2.07pct，主要系2023年部分下游客戶(hù)項(xiàng)目節(jié)奏放緩，影響收入確認(rèn)，4季度收入為0.73億元，同比-49.64%；收入確認(rèn)滯后，前置成本影響盈利能力表現(xiàn)。公司2023年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.6%/11.9%/10.86%/-0.06%，同比分別+3.23pct/+0.49pct/+1.43pct/+0.06pct，主要系銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入增加，計(jì)入當(dāng)期成本，收入端確認(rèn)有延期，造成費(fèi)用率有所提升。
　　Q1以來(lái)擾動(dòng)因素基本消除，回歸增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)收入1.04億元，同比+45.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比+165.7%，實(shí)現(xiàn)毛利率67.27%，主要系遞延的項(xiàng)目在2024年Q1逐步確認(rèn)收入；公司截至2024年Q1末合同負(fù)債2292萬(wàn)元，較2023年年底增加520萬(wàn)元，較2023年Q1末增加802萬(wàn)元，反映公司Q1新簽訂單增長(zhǎng)情況樂(lè)觀(guān)。
　　看好國(guó)產(chǎn)替代及PHM滲透率提升，六維力矩傳感器布局打開(kāi)新空間。武器裝備現(xiàn)代化及智能化發(fā)展對(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、結(jié)構(gòu)安全的要求逐步提高，公司結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)的產(chǎn)品力經(jīng)過(guò)多年積累不斷提升，未來(lái)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望持續(xù)推進(jìn)。我國(guó)工業(yè)設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測(cè)與故障診斷行業(yè)尚處于快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著國(guó)防軍工安全監(jiān)測(cè)管理的滲透率提升，武器裝備無(wú)人化及智能化發(fā)展，以及央國(guó)企數(shù)字化改革推動(dòng)，公司PHM業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023年公司六維力矩傳感器進(jìn)入內(nèi)部研發(fā)階段，目標(biāo)為串?dāng)_＜2%FS、非線(xiàn)性＜0.5%FS、遲滯：＜0.5%FS，可應(yīng)用于機(jī)器人、科學(xué)研究、自動(dòng)化檢測(cè)等領(lǐng)域，我們看好公司在傳感器領(lǐng)域的加工生產(chǎn)設(shè)計(jì)能力，未來(lái)或在傳感器市場(chǎng)有進(jìn)一步突破。
　　投資建議：考慮到2023年部分下游客戶(hù)節(jié)奏放緩，我們適當(dāng)下調(diào)此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為6.46/8.54/10.86億元（前值24/25年預(yù)測(cè)分別為8.36/11.15億元），同比分別+70.9%/32.1%/27.2%；2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.02/2.71/3.52億元（前值24/25年預(yù)測(cè)分別為2.78/3.77億元），同比分別+130.7%/33.8%/29.8%；選取科學(xué)儀器行業(yè)鼎陽(yáng)科技、坤恒順維；測(cè)試行業(yè)廣電計(jì)量；機(jī)器人零部件企業(yè)奧普光電作為可比公司，可比公司2024年P(guān)E平均值26.2倍，考慮到公司業(yè)績(jī)處快速成長(zhǎng)期、傳感器業(yè)務(wù)正積極布局，給予公司一定估值溢價(jià)，給予2024年目標(biāo)PE35倍，目標(biāo)價(jià)約為51.1元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品、新項(xiàng)目投入產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)開(kāi)拓情況不及預(yù)期，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)等。