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短期業(yè)績承壓，持續(xù)優(yōu)化產品結構
　　3月29日晚，公司發(fā)布2023年度報告。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.88億元，同比下降6.66%，其中境外銷售收入12.49億元，同比增長52.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.64億元，同比下降19.78%；凈利潤下降主要系2022年度因港股上市融資取得匯兌收益1.5億元及2023年研發(fā)費用投入較2022年度有所增長。
　　23Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.37億元，環(huán)比增長1.06%，同比下降16.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元,環(huán)比下降57.05%，同比增長335.17%。
　　按產品領域，2023年公司產品主要涉及新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調、風力發(fā)電以及機器人及工業(yè)伺服電機，分別實現(xiàn)收入33.03億元、13.24億元、5.85億元和2.17億元。其中，新能源領域收入同比增長了14.33%；此外公司還積極布局3C、節(jié)能電梯、軌道交通等新能源及節(jié)能環(huán)保領域，已經成為這些領域重要的高性能磁鋼供應商之一。
　　高性能磁材占比日益增長，核心技術保持行業(yè)領先
　　2023年度，公司高性能稀土永磁材料總產量15154噸，較上年同期增長18.52%，其中使用晶界滲透技術生產13226噸高性能稀土永磁材料產品，較上年同期增長32.72%，占同期公司產品總產量的87.28%，較上年同期提高了9.34個百分點。2023年度，公司高性能稀土永磁材料總銷量15122噸，較上年同期增長25.60%。
　　2023年，公司研發(fā)費用3.54億元，占營業(yè)收入的比例為5.29%。
　　產能逐步落地，產品交付能力強
　　目前公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產能達23,000噸，2023全年產能利用率達90%以上。包頭二期12000噸/年產能項目、寧波3000噸/年高端磁材及1億臺套組件產能項目、贛州高效節(jié)能電機用磁材基地項目正在按計劃建設，預計2024年底將建成38000噸/年毛坯產能生產線。
　　公司規(guī)劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產100萬臺/套磁組件生產線項目”，項目建成達產后，將形成年產100萬臺/套磁組件的生產能力。有助于提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。
　　高性能稀土永磁材料應用廣闊，市場需求高速增長
　　根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，高性能稀土永磁材料的全球消費量由2018年的4.75萬噸增至2023年的10.25萬噸，復合年增長率約為16.6%。到2028年全球高性能稀土永磁的消費量將達到22.71萬噸，2023年至2028年的復合年增長率為17.2%。
　　人形機器人有望成為新風口。2023年10月，工信部發(fā)布《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導意見》，首次將人形機器人產業(yè)提升至國家層面指導意見，旨在到2025年建立創(chuàng)新體系，突破核心技術，確保核心部件供給。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，全球人形機器人市場對稀土永磁材料的消費量將達到2887.5噸，2023年至2028年的復合年增長率約為162.2%。
　　投資建議
　　我們預計公司2024/2025/2026年實現(xiàn)營業(yè)收入86.81/108.28/120.67億元，分別同比增長29.80%/24.73%/11.45%；歸母凈利潤分別為8.38/11.00/12.28億元，分別同比增長48.58%/31.35%/11.59%，對應EPS分別為0.62/0.82/0.91元。以2024年4月16日收盤價14.88元為基準，對應2024-2026E對應PE分別為23.89/18.19/16.30倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　宏觀經濟超預期，下游需求不及預期，項目建設不及預期等。