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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收77.91億元，同比增長1.57%；歸母凈利潤4.91億元，同比減少64.31%，整體落在業(yè)績預(yù)告中樞位置。單Q4而言，實(shí)現(xiàn)營收15.95億元，同比和環(huán)比分別減少18.57%和8.09%；歸母凈利潤-1.23億元，同比虧損擴(kuò)大0.58億元。
　　老游生命周期衰退、新游尚在研發(fā)，23年業(yè)績承壓。1）游戲業(yè)務(wù)，2023年貢獻(xiàn)收入66.69億元，同比減少7.91%；歸母凈利潤4.90億元，同比減少69.21%；扣非歸母凈利潤4.56億元，同比減少57.74%，主要受老游流水下降，新游尚在研發(fā)、推出較少影響。2）影視業(yè)務(wù)，2023年貢獻(xiàn)收入10.34億元，同比上升222.46%；歸母凈利潤0.93億元，同比增長39%；扣非歸母凈利潤虧損8200萬元，較上年虧損收窄，其損失主要來自應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的信用減值損失。此外，2023年公司計(jì)提各類資產(chǎn)減值損失1.09億元；非經(jīng)常性損益盈利2.81億元，主要由環(huán)球片單公允價(jià)值變動(dòng)收益、被投資企業(yè)經(jīng)營情況變動(dòng)帶來的公允價(jià)值變動(dòng)損失及處置損失、政府補(bǔ)助等構(gòu)成。截至2023年末，公司合同負(fù)債規(guī)模15.02億元，同比減少3.15億元，主要系游戲業(yè)務(wù)遞延收入減少及影視劇預(yù)收款隨銷售結(jié)轉(zhuǎn)所致。
　　24年多款新品計(jì)劃上線，有望為業(yè)績貢獻(xiàn)增量。4月12日，《女神異聞錄：夜幕魅影》在國內(nèi)公測，公測次日位列iOS游戲暢銷榜第8名，預(yù)計(jì)首月流水表現(xiàn)優(yōu)異，后續(xù)將上線港澳臺和韓國；2月，《一拳超人：世界》在東南亞和歐美等多個(gè)國家和地區(qū)同步開啟PC及移動(dòng)端全平臺公測，上線首日超過100個(gè)國家和地區(qū)登頂游戲免費(fèi)榜；《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》已完成港澳臺地區(qū)付費(fèi)測試，玩家反饋良好；《誅仙2》、《淡墨水云鄉(xiāng)》、《代號野蠻人》等也將于近期開啟新一輪測試。24年公司新品周期密集，有望帶動(dòng)公司業(yè)績改善。
　　投資建議：24年為公司產(chǎn)品周期大年，預(yù)計(jì)隨著新品貢獻(xiàn)流水，后續(xù)業(yè)績有望迎來增長。此外，公司已將AI技術(shù)應(yīng)用于研發(fā)生產(chǎn)管線，并將游戲引擎內(nèi)置的標(biāo)準(zhǔn)功能與大語言模型充分結(jié)合，有望提升研發(fā)效率、改善用戶生態(tài)和游戲體驗(yàn)。預(yù)計(jì)公司2024年/2025年/2026營收分別為84.33億元/90.10億元/95.39億元，歸母凈利潤分別為8.48億元/9.73億元/10.39億元，EPS分別為0.44元/0.50元/0.54元，對應(yīng)PE為22.56倍/19.66倍/18.41倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目上線延遲；流水不及預(yù)期。