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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1512.98億元，同比+24.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤113.27億元（包含深藍(lán)并表帶來的投資收益50.21億元），同比+45.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.82億元，同比+16.19%。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入430.91億元，同比+20.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.45億元，同比+60.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.69億元，同比-72.66%。
　　自主新能源及出口銷量同比高增，毛利率階段性承壓：2023年公司實(shí)現(xiàn)銷量255.3萬輛，同比+8.8%；自主新能源銷售47.4萬輛，同比+74.8%；出口35.8萬輛，同比+43.9%。2023年公司毛利率為18.36%，同比-2.13pct，我們預(yù)計(jì)受到行業(yè)價格競爭及深藍(lán)并表、新能源車型產(chǎn)量爬坡影響。2023年公司銷售費(fèi)用率為5.05%，同比+0.81pct；管理費(fèi)用率為2.71%，同比-0.20pct；研發(fā)費(fèi)用率為3.95%，同比+0.39pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.59%，同比+0.25pct。
　　24年新能源新品密集投放，出口版圖繼續(xù)拓展：2024年公司目標(biāo)汽車產(chǎn)銷超過265萬輛。2024年公司將投放E07、C798、深藍(lán)G318、阿維塔15等8款新能源全新產(chǎn)品，規(guī)劃啟源A07、深藍(lán)SL03、深藍(lán)S7等改款產(chǎn)品。出海方面，2024年公司將在東南亞市場導(dǎo)入阿維塔11、Lumin、E07等7款以上新能源產(chǎn)品，完成530個以上的渠道觸點(diǎn)建設(shè)；在歐洲市場相繼導(dǎo)入阿維塔11、深藍(lán)S7、C327等新能源產(chǎn)品5款以上；并加快進(jìn)入澳新、南非、以色列等空白市場。24年新能源+出口有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量，看好新能源車型銷量規(guī)模增長及出海驅(qū)動自主盈利能力持續(xù)向上。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1960.21/2527.05/3058.18億元，歸母凈利潤84.34/113.70/151.69億元。對應(yīng)PE分別為20.14/14.94/11.20倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新車型銷量不及預(yù)期等