>> 中泰證券-大華股份(002236)24Q1業(yè)績穩(wěn)定增長，多模態(tài)+中移動協(xié)同賦能長期成長空間-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 616KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入322.18億元，同比增長5.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤73.62億元，同比增長216.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤29.62億元，同比增長87.39%；2024年一季度公司實現(xiàn)營收61.81億元，同比增長2.75%，歸母凈利潤5.61億元，同比增長13.26%，扣非歸母凈利潤5.01億元，同比增長25.92%。
Q4持續(xù)高質量發(fā)展帶動2023業(yè)績高增，24Q1保持穩(wěn)定增長符合預期。公司23Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入99.4億元，同比增長5.82%，環(huán)比增長30.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤47.72億元，同比增長655.92%，環(huán)比增長677.02%。全年毛利率42.04%，同比+4.17 pct。24Q1公司實現(xiàn)營收61.81億元，同比增長2.75%，歸母凈利潤5.61億元，同比增長13.26%，扣非歸母凈利潤5.01億元，同比增長25.92%，Q1單季度毛利率41.89%，同比-0.64 pct，環(huán)比+1.23 pct。2023年公司保持快速發(fā)展，分產(chǎn)品看，智慧物聯(lián)產(chǎn)品及方案實現(xiàn)營收266.45億元，同比增長5.79%，其中軟件業(yè)務17.97億元，同比增長21.59%，此外創(chuàng)新業(yè)務49.07億元，同比增長19.20%。境內業(yè)務分板塊看：1）to G實現(xiàn)收入43.33億元，占境內營收25.65%，同比增長0.18%；2）to B實現(xiàn)收入90.87億元，占境內營收53.80%，同比增長9.92%；3）其他業(yè)務實現(xiàn)收入34.71億元，占境內營收20.55%，同比增長8.24%，境內業(yè)務合計168.91億元，收入占比52.43%，同比增長6.91%。全年公司研發(fā)投入39.67億元，同比增長2.17%。23Q4公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，處置了參股公司零跑科技7.88%的股權，增加投資收益44.96億元，占全年利潤總額55.36%。
發(fā)布星漢行業(yè)大模型，實現(xiàn)公司AI能力躍升。2023年公司發(fā)布“星漢大模型”，是以視覺為核心，融合多模態(tài)能力的行業(yè)視覺大模型，面向視覺解析任務，能夠通過典型行業(yè)視覺模型沉淀匯總出一套計算框架，再以此為基數(shù)打造更多行業(yè)視覺模型應用，大大提升公司AI模型復用能力，降低客戶定制化開發(fā)成本，提升效率賦能更多行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。此外公司采用大模型小型化技術，協(xié)同部署大小模型，保證大模型系統(tǒng)算力成本可控，加速模型商業(yè)化落地。我們認為隨AI大模型行業(yè)發(fā)展，以及公司AI能力逐步提升，行業(yè)應用需求的增長將帶動G端及B端滲透率逐步提升，推動公司業(yè)務快速發(fā)展。
全新升級Dahua Think#2.0，推動智能化發(fā)展。公司全新升級Dahua Think#2.0戰(zhàn)略，將賦能城市高效治理體系構建與企業(yè)數(shù)智化轉型升級。伴隨數(shù)字中國建設，政府積極推動數(shù)字化轉型，公司基于AIoT2.0和物聯(lián)數(shù)智平臺2.0將構建城市數(shù)智底座，深化場景落地，企業(yè)方面公司也將持續(xù)強化企業(yè)中臺能力，助力推動智能化場景業(yè)務發(fā)展。此外隨數(shù)字中國頂層規(guī)劃出臺，運營商擁有客戶規(guī)模、5G、人工智能及大數(shù)據(jù)、算力網(wǎng)絡等優(yōu)勢，將長期占據(jù)重要位置。隨移動入股，公司與中國移動在相關方面業(yè)務契合度高，互補性強，產(chǎn)投協(xié)同前景廣闊。此前雙方在視覺大模型、城市數(shù)據(jù)運營、AI應用、視聯(lián)網(wǎng)等方面進行了深入的探討，公司有望在移動集團層面建立并不斷完善產(chǎn)投協(xié)同溝通機制，積極推動雙方業(yè)務協(xié)同發(fā)展。
考慮到下游需求的不確定性，我們下調盈利預測，預計2024-2026年公司將實現(xiàn)39/47/55億凈利潤（先前24-25年凈利潤預測為42/52億），對應PE估值分別為15/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)景氣不及預期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預期
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