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主要觀點(diǎn)
　　高基數(shù)擾動(dòng)，外貿(mào)實(shí)際偏穩(wěn)
　　3月進(jìn)出口同比（美元計(jì)價(jià)，下同）均呈現(xiàn)出負(fù)增的走勢(shì)，其中出口降幅較大于進(jìn)口。我們認(rèn)為，進(jìn)出口的變化，尤其是出口是受到了去年基數(shù)偏高的影響，或由于疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后帶來(lái)訂單的集中釋放。如果從兩年平均增速來(lái)看，3月的進(jìn)出口表現(xiàn)還是比較平穩(wěn)。出口方面，實(shí)際上從海外需求來(lái)看是有所改善的。從出口國(guó)別來(lái)看，受基數(shù)影響，主要國(guó)家出口表現(xiàn)以下降為主。從主要出口商品來(lái)看，僅汽車、手機(jī)保持正增長(zhǎng)，汽車出口維持強(qiáng)勁。進(jìn)口方面，從進(jìn)口數(shù)量來(lái)看，主要進(jìn)口商品增速除銅以外以下降為主。機(jī)電進(jìn)口也有所回落。3月進(jìn)出口雙雙下滑，順差規(guī)模較往常月份有所萎縮。
　　市場(chǎng)有望走穩(wěn)回暖
　　我們認(rèn)為宏觀環(huán)境變化為我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行步入平穩(wěn)回暖的新階段奠定了基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，在政策激勵(lì)和經(jīng)濟(jì)韌性影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)態(tài)勢(shì)不變，隨著政策效應(yīng)逐漸呈現(xiàn)，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)運(yùn)行或?qū)⒀堇[雙回暖格局。我們認(rèn)為，未來(lái)“宏觀平穩(wěn)、微觀改善”的宏觀運(yùn)行趨勢(shì)，有利于資本市場(chǎng)走穩(wěn)回暖。
　　外貿(mào)增長(zhǎng)或趨平
　　出口在開門紅后，在3月受基數(shù)影響，明顯下滑。實(shí)際上在此之前，出口已扭轉(zhuǎn)了去年下半年以來(lái)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為外貿(mào)的走勢(shì)也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)格局中的制造中心地位穩(wěn)固態(tài)勢(shì)已成，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中的這種優(yōu)勢(shì)地位，在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍將延續(xù)。因此未來(lái)基數(shù)效應(yīng)消除后，外貿(mào)增長(zhǎng)趨平，高順差仍將延續(xù)。我們認(rèn)為高貨物順差將有助于中國(guó)外儲(chǔ)的穩(wěn)定，不過(guò)由于中國(guó)貨幣基礎(chǔ)貨幣投放能力待提升的局面沒(méi)有改變，未來(lái)降準(zhǔn)、降息仍可期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治事件惡化，國(guó)際金融形勢(shì)改變，中國(guó)貨幣政策超預(yù)期變化。