>> 信達(dá)期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報(bào)：關(guān)注國(guó)內(nèi)TC變化，滬鋅暫時(shí)觀望-240419
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2024/4/19 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【3月中國(guó)鋅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%，鉛產(chǎn)量同比下降4%】3月中國(guó)鋅產(chǎn)量65.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%；1-3月中國(guó)鋅產(chǎn)量189萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.2%。3月中國(guó)鉛產(chǎn)量71.5萬(wàn)噸，同比下降4%；1-3月中國(guó)鉛產(chǎn)量189.6萬(wàn)噸，同比下降9.9%。（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）
鎳&不銹鋼：礦端來(lái)看，菲律賓雨季結(jié)束，中高品鎳礦到岸價(jià)格回落，疊加鎳礦港口庫(kù)存快速累增，基本可以得出鎳礦繼續(xù)轉(zhuǎn)松的結(jié)論。而鎳鐵方面，高鎳鐵的價(jià)格在連續(xù)下跌之后有所企穩(wěn)，然而以之為原料的300系不銹鋼的利潤(rùn)卻已經(jīng)接近過(guò)去五年的低位，反映出終端需求季度偏弱。利潤(rùn)水平接近去年同期，但值得參考的是去年并未減產(chǎn)，需求預(yù)期雖不佳但相較去年同期不會(huì)更弱，因此短期仍未減產(chǎn)可能性不大，綜合來(lái)看預(yù)計(jì)依舊維持偏弱趨勢(shì)。電解鎳方面，鎳豆自融技術(shù)利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)電解鎳需求有所下降，但是昨日硫酸鎳價(jià)格上升，虧損度有縮窄。反向計(jì)算后，對(duì)鎳支持價(jià)格約為140300元/噸。總體來(lái)看，需求方面無(wú)明顯起色，而供應(yīng)有轉(zhuǎn)增預(yù)期，預(yù)計(jì)上方空間有限。激進(jìn)者空單入場(chǎng)，保守者暫時(shí)觀望。操作建議：觀望
鋅：礦端當(dāng)前巴西、澳洲、秘魯都已經(jīng)報(bào)過(guò)減產(chǎn)消息，國(guó)內(nèi)冶煉加工費(fèi)進(jìn)一步下挫，相互印證之下礦端偏緊的事實(shí)明確，但多地減產(chǎn)后已無(wú)進(jìn)一步減產(chǎn)的空間。而當(dāng)前來(lái)看，國(guó)內(nèi)方面已經(jīng)出現(xiàn)部分地區(qū)煉廠減產(chǎn)，主要是在TC價(jià)格極低情況下產(chǎn)假已經(jīng)開(kāi)始虧損，在礦端情況短時(shí)間內(nèi)難以改善的情況之下我們認(rèn)為變局路徑如下。煉廠利潤(rùn)來(lái)自?xún)蓚€(gè)部分，代加工的TC和鋅錠賣(mài)出的20%利潤(rùn)分成，所以如果價(jià)格漲的比TC跌的快，那就有機(jī)會(huì)修復(fù)利潤(rùn)，現(xiàn)在的情況是TC基本觸底了，價(jià)格繼續(xù)上升，從這個(gè)角度來(lái)算的話，價(jià)格達(dá)到約23500利潤(rùn)才能回正。另外如果TC觸底反彈（礦端放松），那利潤(rùn)回正需要達(dá)到的價(jià)格就會(huì)更低。而從下游需求來(lái)看，鍍鋅方面周度的產(chǎn)量已經(jīng)接近過(guò)去5年的高點(diǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)鋅錠需求的能力較弱，疊加鍍鋅鋼廠庫(kù)存雖然去化但是社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累增，反應(yīng)現(xiàn)實(shí)需求也偏弱。氧化鋅方面受到汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)復(fù)蘇影響需求略有好轉(zhuǎn)，但是壓鑄合金方面人手房地產(chǎn)后端市場(chǎng)拖累?？傮w來(lái)看需求預(yù)期不強(qiáng)。庫(kù)存角度，社會(huì)庫(kù)存和交易所庫(kù)存仍在持續(xù)累增，因此總體來(lái)看認(rèn)為鋅價(jià)上方空間有限。
操作建議：震蕩
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對(duì)于現(xiàn)實(shí)價(jià)格的判斷遠(yuǎn)低于資金的判斷，因此當(dāng)前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫(kù)趨勢(shì)漸止，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于五年同期最高位置，且小幅累庫(kù)。庫(kù)存上的壓力將限制鉛價(jià)的反彈高度?？傮w來(lái)看，短期供應(yīng)偏緊，而下游的鉛蓄電池消費(fèi)并未如期受到汽車(chē)行業(yè)復(fù)工影響而反彈，開(kāi)工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導(dǎo)致成品庫(kù)較高。短期來(lái)看供需兩弱，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和流動(dòng)性緊縮預(yù)期的博弈中，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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