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公司公告：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為13.05、1.91、1.82億元，同比分別增長(zhǎng)44.03%、36.40%、59.77%。其中2023年Q4營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為3.59、0.34、0.31億元，同比分別增長(zhǎng)49.51%、34.10%、92.02%。
　　2023年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為13.05、1.91、1.82億元，同比分別增長(zhǎng)44.03%、36.40%、59.77%。其中2023年Q4營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為3.59、0.34、0.31億元，同比分別增長(zhǎng)49.51%、34.10%、92.02%。
　　海外貢獻(xiàn)大，盈利水平持續(xù)提升。公司2023年毛利率為38.08%，同比增加2.19pct，2023年Q4毛利率約38.40%，同比提升2.61pct。毛利率提升主要系產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)影響，特別是海外營(yíng)收增長(zhǎng)較快。同時(shí)公司通過(guò)持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈整合、自研伺服編碼器、控制采購(gòu)成本等手段，進(jìn)一步加強(qiáng)成本管控。2023年公司費(fèi)用率合計(jì)22.79%，同比增加0.13pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.33%、4.08%、12.55%、-1.17%，同比變化-0.19、-0.22、0.72、-0.18pct。
　　產(chǎn)品門(mén)類(lèi)不斷完善，市占率穩(wěn)步提升。公司做變頻器業(yè)務(wù)起家，逐步搭建了低中高壓的變頻器產(chǎn)品平臺(tái)，同時(shí)公司依托于變頻器業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，由驅(qū)動(dòng)層拓展到控制層的伺服和PLC，逐步向驅(qū)動(dòng)+控制的產(chǎn)品解決方案拓展，帶動(dòng)伺服和PLC銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。目前公司國(guó)內(nèi)變頻器和伺服領(lǐng)域市占率約2%，有較大的提升空間。
　　積極布局海外與新興市場(chǎng)。公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收3.14億元，同比增長(zhǎng)54.64%，海外業(yè)務(wù)占比提升至24.04%。公司將現(xiàn)有成熟產(chǎn)品推向海外市場(chǎng)，同時(shí)加大海外展會(huì)和產(chǎn)品認(rèn)證投入，實(shí)現(xiàn)出口較快增長(zhǎng)。公司在海外成立印度子公司，并在獨(dú)聯(lián)體、波蘭、意大利等多個(gè)國(guó)家設(shè)立辦事處及服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有望逐步加大。此外，公司積極布局新能源光儲(chǔ)氫需要的電力電子產(chǎn)品，以及機(jī)器人用無(wú)框電機(jī)、空心杯電機(jī)等產(chǎn)品，未來(lái)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品門(mén)類(lèi)持續(xù)完善，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間大，海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)積極布局新能源和機(jī)器人領(lǐng)域。考慮到公司新產(chǎn)品布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，調(diào)整24-26年預(yù)測(cè)EPS至1.20、1.51、1.97元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為32-33元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期、制造業(yè)新增投資減少