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投資要點(diǎn)
　　公司公告前3個(gè)月累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，合計(jì)2530.31億元，同比增長(zhǎng)1.32%，低于23年7.47%的增速。其中壽險(xiǎn)545.18億元、財(cái)險(xiǎn)1739.77億元、健康險(xiǎn)245.36億元。
　?。?）前3個(gè)月，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)放慢增速，由去年同期10.2%下降到今年3.8%，除企業(yè)險(xiǎn)和貨運(yùn)險(xiǎn)外，其他各財(cái)險(xiǎn)險(xiǎn)種同比均較大幅度下滑。其中車輛險(xiǎn)增速?gòu)?.5%下滑至1.9%，僅貢獻(xiàn)增量13.07億元，意健險(xiǎn)增速?gòu)?.8%下滑至6.2%，貢獻(xiàn)33.07億元增量。（2）壽險(xiǎn)同比-8.2%，主要是長(zhǎng)險(xiǎn)躉交首年減少59.63億元收入，同比-33.4%，可能與銀保渠道“報(bào)行合一”和公司主動(dòng)優(yōu)化躉期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。（3）健康險(xiǎn)增8.2%，主要是短期險(xiǎn)增15.5%，貢獻(xiàn)增量14.26億元。
　　投資建議
　　一方面受當(dāng)前銀保渠道“報(bào)行合一”等監(jiān)管政策趨嚴(yán)的影響，同時(shí)去年高基數(shù)的影響，一季度產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)產(chǎn)生了一定壓力。另一方面，公司持續(xù)主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。非車險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入占比在23年提升1.4個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，24年一季度再次提升15.58個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。壽險(xiǎn)期交首年保費(fèi)一季度占比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。在人保健康期交首年保費(fèi)23年同比增長(zhǎng)34.1%、成為拉動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Φ幕A(chǔ)上，一季度再次同比增長(zhǎng)48.1%?？梢钥闯?，在行業(yè)經(jīng)歷長(zhǎng)期下行的關(guān)鍵時(shí)刻，公司穩(wěn)增長(zhǎng)、優(yōu)結(jié)構(gòu)的持續(xù)努力正在不斷取得成效。我們認(rèn)為公司24年凈利潤(rùn)增速有望恢復(fù)正常水平，預(yù)計(jì)24-26年EPS為0.60/0.68/0.74元/股，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，再次爆發(fā)大規(guī)模自然災(zāi)害，長(zhǎng)端利率下滑。