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投資要點
　　國內(nèi)外市場需求共振，2024Q1業(yè)績超市場預期：
　　2023年公司實現(xiàn)營收40.96億元，同比+11.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.77億元，同比+17.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.56億元，同比+23.44%。其中2023Q4單季度實現(xiàn)營收11.56億元，同比+38.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比+43.55%。收入端和利潤端有較好的增長，主要系公司推出新產(chǎn)品、改變銷售策略、優(yōu)化供應鏈管理，市場份額進一步提升。1）分產(chǎn)品營收來看，公司注塑機營收微增，壓鑄機和橡膠機營收增長穩(wěn)健：2023年注塑機/壓鑄機/橡膠機營收分別為27.6/7.8/1.8億元，同比分別+3.86%/35.44%/31.96%；2）分下游來看，2023年汽車/3C/家用電器行業(yè)的營收占比分別為27.87%/13.52%/6.74%，同比分別+2.62pct/+2.22/-2.76 pct，其中汽車行業(yè)營收占比上升主要系新能源車對大型壓鑄機及注塑機需求增加，3C行業(yè)營收占比上升主要系2023H1以來消費電子行業(yè)復蘇導致。
　　2024Q1公司實現(xiàn)營收9.55億元，同比+11.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比+28.83%，業(yè)績超市場預期，主要系國內(nèi)制造業(yè)復蘇且海外出口依舊保持高景氣。
　　盈利能力持續(xù)提升，費控能力基本維持穩(wěn)定：
　　2023年公司銷售毛利率為33.3%，同比+2.1pct，盈利能力有所提升，主要系①2023年公司推出毛利率更高的新產(chǎn)品；②原材料價格逐步下降；③人民幣貶值帶來匯兌收益增加。分產(chǎn)品來看，公司注塑機/壓鑄機毛利率分別為33.30%/34.95%，同比分別+2.83%/+4.32%。2023年銷售凈利率為12.0%，同比+0.5pct。公司期間費用率由2022年的20.4%小幅上升至2023年的20.6%，同比+0.2pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務費用率分別-0.2pct/+0.4pct/-0.3。2024Q1公司銷售毛利率為34.8%，同比+2.5pct；實現(xiàn)銷售凈利率為12.4%，同比+1.4pct，盈利能力持續(xù)提升。
　　加大研發(fā)投入，加速拓展廣闊的海外市場：
　　1）持續(xù)加大研發(fā)投入：2023年公司總計投入研發(fā)費用2.1億元，同比增長17.6%，占營收比重達5.2%，研發(fā)成果卓著。其中包括SKIII產(chǎn)品系列精密伺服注塑機全面上市，超大型注塑機8500T正式出機并交付客戶，超大型壓鑄機LEAP 7000T成功交付長安汽車等。
　　2）加速拓展海外市場：公司海外業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)健增長，公司海外收入占比由2022年的24.76%提升至2023年的26.72%，同比+2.0pct。公司通過“HPM”品牌，開拓北美及歐洲市場，發(fā)揮“YIZUMI”和“HPM”的雙品牌優(yōu)勢，鞏固現(xiàn)有國際市場，開拓有潛力的新市場，全面打造伊之密品牌國際化形象。目前，公司已有超過40多個海外經(jīng)銷商，業(yè)務覆蓋70多個國家和地區(qū)。
　　盈利預測與投資評級：因制造業(yè)復蘇進程略低于我們預期，因此下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤分別為6.25（原值6.74）/7.73（原值8.38），預計2026年歸母凈利潤9.43億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為17/14/12倍，考慮到公司較高的成長性，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業(yè)景氣度不及預期、注塑機海外拓展不及預期、原材料價格上漲風險。