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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.20億元（YoY-4.98%），歸母凈利潤7.89億元（YoY+12.23%），扣非歸母凈利潤7.36億元（YoY+14.64%）；其中2023Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.27億元（YoY-3.76%，QoQ+4.36%），歸母凈利潤3.08億元（YoY+36.25%，QoQ+82.36%），扣非歸母凈利潤2.96億元（YoY+47.09%，QoQ+84.91%），業(yè)績符合預(yù)期。同時(shí)，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3.39億元，現(xiàn)金分紅比例為42.90%。
　　主營產(chǎn)品酚醛樹脂等產(chǎn)銷穩(wěn)步增長，Q4利潤率顯著提升。據(jù)公司公告，2023年主營產(chǎn)品酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學(xué)品銷量分別為48.92、15.77、6.81萬噸，同比分別+26.28%、+9.48%、+12.20%，酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學(xué)品均價(jià)分別為7201、10136、17380元/噸，同比分別-20.00%、-28.93%、-16.86%；其中2023Q4酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學(xué)品銷量分別為12.47、4.20、1.75萬噸，同比分別+11.85%、+3.77%、-0.24%，環(huán)比分別-6.95%、+8.66%、-17.26%；酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學(xué)品均價(jià)分別為7812、10280、18193元/噸，同比分別-6.48%、-17.25%、-8.78%，環(huán)比分別+16.45%、+5.32%、+17.16%。成本端，2023年主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、環(huán)氧氯丙烷采購均價(jià)為6962、6882、2086、13246、7141元/噸，同比分別-22.62%、-37.55%、-11.96%、-8.93%、-43.07%。利潤率方面，2023Q4公司銷售毛利率25.14%（YoY+2.08pct，QoQ+2.52pct），銷售凈利率12.92%（YoY+3.84pct，QoQ+5.55pct），利潤率顯著提升。
　　生物質(zhì)化工逐步達(dá)產(chǎn)達(dá)效，電子樹脂PPO通過認(rèn)證放量在即。據(jù)公司公告，大慶生產(chǎn)基地“100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”已完成對生產(chǎn)工藝、機(jī)器設(shè)備的安裝調(diào)試及前期試生產(chǎn)，2023年5月正式投產(chǎn)，成功實(shí)現(xiàn)了從“工藝”到“產(chǎn)業(yè)”的升級跨越，并對農(nóng)業(yè)秸稈綜合利用格局帶來根本性重塑。公司立足自主研發(fā)，為電子化學(xué)品全行業(yè)提供一站式解決方案，特種電子樹脂、苯酚聯(lián)苯環(huán)氧、結(jié)晶型環(huán)氧、DCPD環(huán)氧、馬來酰亞胺樹脂、碳?xì)錁渲?、KrF光刻膠配套用PHS樹脂等多款高端電子化學(xué)品研發(fā)成功并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，啟動1000噸/年馬來酰亞胺樹脂項(xiàng)和2000噸/年碳?xì)錁渲?xiàng)目。2023年，M6/M7/M8級別5G特種電子樹脂（聚苯醚PPE/PPO/MPPO）獲國內(nèi)外終端客戶和產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)證，當(dāng)前產(chǎn)品供不應(yīng)求，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃正有序推進(jìn)，年產(chǎn)1000噸PPO項(xiàng)目將于2024年2季度投產(chǎn)，屆時(shí)PPO將成為公司電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)主力產(chǎn)品之一。公司不僅著眼于發(fā)展M6、M7水平的高頻高速樹脂，同時(shí)還逐步推進(jìn)M8、M9等超低損耗材料的開發(fā)及推廣。電子化學(xué)品持續(xù)放量，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
　　投資分析意見：維持公司2024-2025年歸母凈利潤分別為10.35、12.25億元，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026年公司歸母凈利潤為14.71億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為16、13、11倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，下游鑄件行業(yè)增速放緩，生物質(zhì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，AI服務(wù)器市場增速不及預(yù)期。