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核心觀點：
　　中國建筑發(fā)布2023年報。根據(jù)年報，2023年，公司實現(xiàn)營收22655億元，同比10.24%；歸母凈利543億元，同比6.50%；23Q4，公司實現(xiàn)營收5943億元，同比14.49%；歸母凈利106億元，同比43.12%。
　　經營性現(xiàn)金流凈流入增加，股息率約為5%。23年經營性現(xiàn)金流凈流入110億元，22年凈流入38億元。23年投資性現(xiàn)金流凈流出265億元，22年凈流出115億元。公司23年擬分紅率20.82%，對應目前股息率約為5%，在建筑央企中股息率較高。
　　房建基建業(yè)務收入/訂單/利潤總額穩(wěn)健增長，整體毛利率略有下滑。分業(yè)務看，房屋建筑：23年營收11837億元，同比9.4%，毛利率7.3%，同比-0.7pct；新簽合同額26894億元，同比8.8%；利潤總額329億元，同比3.3%；基礎設施：23年營收5566億元，同比12.8%，毛利率9.8%，同比-0.6pct；新簽合同額11685億元，同比15.1%；利潤總額262億元，同比9.7%；勘察設計：23年營收117億元，同比9.1%，毛利率21.3%，同比+0.4pct；新簽合同額148億元，同比8.8%；利潤總額-2億元，同比-172.6%；房地產開發(fā)：23年營收3088億元，同比9.5%，毛利率18.2%，同比-0.8pct；利潤總額359億元，同比3.6%。
　　加強投資回收，新增投資圍繞京津冀、長三角等重點地帶。公司23年完成投資額4003億元，同比下降1.1%，投資回款4283億元，同比增長10.6%。其中公司在京津冀、長江經濟帶、粵港澳大灣區(qū)、長三角和黃河流域完成投資額3693億元，占公司整體完成投資額的92.3%。
　　盈利預測及投資建議。預計公司24-26年歸母凈利潤分別為585/623/664億元。參考可比公司估值，給予公司24年5倍PE估值，對應公司合理價值為7.03元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：基建投資下滑、新簽訂單增速下滑、應收賬款壞賬率升高。