>> 國投安信期貨-瀝青周報：成本端支撐有所減弱-240423
| 上傳日期： |
2024/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王盈敏 |
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●上周走勢:
SC原油主力合約2406較上周下跌4.4%(-29.6)至637.8元/桶,BU瀝青主力合約2406較上周下降1.97%(-75)至3725元/噸。
●基本面概覽:
周內(nèi)原油造遇將近5%的回撤，4月稀釋瀝青升貼水高達(dá)-9美元以上水平，5月稀釋瀝青到岸貼水估價為-13~-10美元/桶，環(huán)比下滑。隨著成本端松動，當(dāng)前山東煉廠加工稀釋瀝青理論利潤為-1000元/噸，利潤虧損小幅收但仍壓制無原油配額的地?zé)拸?fù)產(chǎn)意愿，后續(xù)關(guān)注制裁重啟后稀釋瀝青貼水下行幾何。高硫燃油表現(xiàn)強(qiáng)勢，俄羅斯煉廠受降負(fù)荷等原因影響，4月初燃料油發(fā)運(yùn)下滑明顯，疊加OPEC+延長減產(chǎn)，預(yù)計高硫燃料油資源供應(yīng)邊際收緊，且隨著高硫供降需增的局面來看其生產(chǎn)瀝青經(jīng)濟(jì)性變差抑制煉廠以進(jìn)口燃料油生產(chǎn)瀝青的增量空間。有原油進(jìn)口配額的綜合型煉廠尚有盈利，但考慮到煉廠二季度主營煉廠檢修較多這部分煉廠產(chǎn)量可提升空問不大且出于利益考量轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料更有優(yōu)勢。供應(yīng)端來看，全國瀝青開工率環(huán)比下降2.2%至27.2%，主要因為周內(nèi)瀝青主產(chǎn)區(qū)的山東、河北、華東瀝青開工率均環(huán)比下行。隆眾修正4月地?zé)挒r青產(chǎn)量為111萬噸，相較此前減少22萬噸，利潤對供應(yīng)負(fù)反饋效應(yīng)明顯。需求方面來看，以十四五高速公路里程完成情況來看，年內(nèi)道路方向需求難對瀝青消費有支撐，3月瀝青總消費量為258萬噸，其中道路方向為136萬噸，為近五年同期最低水平，環(huán)比2月下滑50萬噸(26%)。國內(nèi)終端需求釋放緩慢，北方地區(qū)零散剛需為主，南方受陣雨天氣影響終端動工項目較少，從54家樣本煉廠出貨量數(shù)據(jù)來看，截至目前24年累計出貨量約545萬噸。同比減少109萬噸(16.7%)。周內(nèi)廠庫庫存水平環(huán)比持平。貿(mào)易商庫存累庫趨勢有所放緩，整體庫存水平環(huán)比微升。
●行情展望及策略建議:
我們普提示瀝青供應(yīng)端支撐延續(xù)及裂解估值偏低，等待多瀝青裂解機(jī)會。周內(nèi)原油遭遇回調(diào)，瀝青表現(xiàn)相對抗跌，裂解價格走強(qiáng)。后續(xù)來看，美國政府表態(tài)重新制裁委內(nèi)瑞拉，但亦表明將根據(jù)馬杜羅政府大選前的相關(guān)行為以繼續(xù)評估制裁政策。5月稀釋瀝青貼水估價雖有下行但仍處在較高位置，后續(xù)仍需關(guān)注稀釋瀝青貼水變化。目前成本端支撐有所減弱，當(dāng)下瀝青處于供需雙弱格局，深度虧損煉廠無讓利空間同時自身驅(qū)動力不足亦缺乏上行動力，短期走勢預(yù)計跟隨原油區(qū)間震蕩為主。但供應(yīng)端負(fù)反饋事實確定與原油近期回調(diào)背景下推薦做多瀝青裂解價差。
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