>> 國投安信期貨-橡膠2024年春季策略報(bào)告：沖高回落，未來承壓-240422
| 上傳日期： |
2024/4/23 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡華釬 |
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1回顧：沖高回落，品種分化
2024年一季度，橡膠期貨市場呈現(xiàn)出“沖高回落，品種分化”的特征。其中，中國天然橡膠RU期貨價格上漲大約3.5%，中國20號膠NR期貨價格上漲大約6.2%，中國丁二烯橡膠BR期貨價格上漲大約6%，日本RSS3期貨價格上漲大約30.2%，新加坡RSS3期貨價格上漲大約47.3%，新加坡STR20期貨價格上漲大約6.6%。由此可見，今年一季度煙膠片期貨市場漲勢最猛，20號膠和丁二烯橡膠期貨市場漲勢較緩，而國產(chǎn)全乳膠期貨市場表現(xiàn)最弱
不過，中國橡膠現(xiàn)貨價格總體上漲，季末跟隨期貨價格回落，整體波動相對較小，總體走勢相對理性。其中泰國煙片膠現(xiàn)貨價格上漲大約18.5%，云南全乳膠現(xiàn)貨價格上漲大約5%，泰國混合膠現(xiàn)貨價格上漲大約8.1%，上海順丁橡膠現(xiàn)貨價格上漲大約8%，上游原料中石化華東丁二烯出廠價上漲大約31.8%。
個人認(rèn)為，這一階段橡膠市場驅(qū)動主要是供應(yīng)和成本，天然橡膠季節(jié)性減產(chǎn)，合成橡膠被動性降負(fù)，原料漲勢明顯強(qiáng)于終端
2需求：總體尚可，后勁不足
2.1汽車市場表現(xiàn)尚可
今年一季度，中國汽車市場總體表現(xiàn)偏好，去年同期相對偏差，季度銷量再創(chuàng)歷史同期新高。中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份中國汽車銷量大約269.4萬輛，同比增長9.9%，環(huán)比增長70.2%，1-3月中國汽車?yán)塾?jì)銷量大約672萬輛，累計(jì)同比10.6%，其中內(nèi)銷同比增長6.2%，出口同比增長高達(dá)33.2%?；谝耘f換新和金融優(yōu)惠等政策利好，預(yù)計(jì)國內(nèi)汽車市場穩(wěn)中向好。
與此同時，海外發(fā)達(dá)國家汽車市場也繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，只是同比增速有所放緩，并且沒有恢復(fù)到新冠肺炎疫情前的正常水平。
美國經(jīng)濟(jì)分析局的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份，美國汽車銷量大約148萬輛，同比增長4.2%，環(huán)比增長16.1%；2024年1-3月美國汽車?yán)塾?jì)銷量大約386萬輛，累計(jì)同比增長4.9%。
德國汽車工業(yè)協(xié)會(VDA)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份，德國汽車銷量大約29.9萬輛，同比下滑5.5%，環(huán)比增長19.7%；1-3月德國汽車?yán)塾?jì)銷量大約79.1萬輛，累計(jì)同比增長4.7%。
法國汽車制造商協(xié)會(CCFA)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份，法國汽車銷量大約22.2萬輛，同比下滑0.6%，環(huán)比增長24.9%；1-3月法國汽車?yán)塾?jì)銷量大約55.6萬輛，累計(jì)同比增長6.1%
不過，日本本土汽車市場表現(xiàn)明顯疲弱，與日本橡膠期貨市場表現(xiàn)完全相反。日本汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份，日本汽車銷量大約45.1萬輛，同比下滑21.1%，環(huán)比增長30.9%；1-3月日本汽車?yán)塾?jì)銷量大約113.1萬輛，累計(jì)同比下滑18.1%。
印度作為全球新興汽車市場大國，今年一季度汽車市場銷量同比增速明顯回落。印度汽車經(jīng)銷商協(xié)會聯(lián)盟（FADA）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份，印度汽車銷量大約41.4萬輛，同比下滑6.1%，環(huán)比下滑1.2%；1-3月印度汽車?yán)塾?jì)銷量大約131.5萬輛，累計(jì)同比增長4.8%。
2.2輪胎市場繼續(xù)走強(qiáng)
今年一季度，中國輪胎市場總體表現(xiàn)繼續(xù)走強(qiáng)，輪胎產(chǎn)量和出口量均保持兩位數(shù)增長，增幅較前兩年明顯擴(kuò)大，并且雙雙創(chuàng)出了歷史同期最高水平。
國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份中國輪胎產(chǎn)量大約9691.3萬條，同比增長4%，1-3月中國輪胎產(chǎn)量大約2.5億條，累計(jì)同比增長12.7%。
中國海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份中國輪胎出口量大約5549萬條，同比增長5.1%，環(huán)比增長28.3%，1-3月中國輪胎出口量大約1.55億條，累計(jì)同比增長12%。
不過，分類來看，今年一季度國內(nèi)輪胎市場也有所分化，全鋼胎開工表現(xiàn)略差于去年同期，整體出貨依然欠佳，而半鋼胎開工明顯好于過去五年同期水平，主要是出口訂單強(qiáng)勁，產(chǎn)成品庫存壓力較低。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度中國全鋼胎季度平均開工率大約53%，同比下降了2.5%左右，半鋼胎季度平均開工率大約67.5%，同比增加了6.4%。
3供應(yīng)：天膠增產(chǎn)，合成平穩(wěn)
3.1天然橡膠進(jìn)入增產(chǎn)期
今年一季度，全球天然橡膠供應(yīng)處于傳統(tǒng)的減產(chǎn)期，其中中國天然橡膠產(chǎn)區(qū)基本停割，二季度全球天然橡膠供應(yīng)進(jìn)入了傳統(tǒng)的增產(chǎn)期，其中4月份以來中國云南和海南產(chǎn)區(qū)先后開割，越南產(chǎn)區(qū)下旬逐漸開割，潑水節(jié)后將加速開割，天然橡膠供應(yīng)端壓力逐漸增加。
值得一提的是，天然橡膠產(chǎn)區(qū)開割初期，投資者務(wù)必關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候變化。云南今年2月以來降水偏低，4月1-16日缺乏降雨，17日才開始降雨，導(dǎo)致開割進(jìn)程有所受阻。海南4月開割以來，降水量也偏低，僅9日和10日降雨。
據(jù)此，雖然中國和越南等天然橡膠產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，但是高溫少雨導(dǎo)致干旱風(fēng)險(xiǎn)增加，開割進(jìn)程或類似去年那樣一波三折，謹(jǐn)防市場炒作天氣。
3.2合成橡膠處于平穩(wěn)期
目前，中國丁二烯橡膠依然處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，今年一季度無新增產(chǎn)能，二季度新增產(chǎn)能壓力也較低。預(yù)計(jì)2024年6月底左右，傳化合成材料12萬噸/年和振華新材料5萬噸/年高順順丁橡膠裝置計(jì)劃投產(chǎn)；預(yù)計(jì)三季度吉林石化5萬噸/年低順順丁橡膠計(jì)劃投產(chǎn)；預(yù)計(jì)四季度裕龍石化15萬噸高順順丁橡膠
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