>> 華泰證券-策略專題研究-24Q1籌碼分析：新共識(shí)的伊始-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王以,王偉光 |
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24Q1基金持股集中度回升，加倉(cāng)紅利、主題內(nèi)部切換、大幅加倉(cāng)出口鏈
24Q1公募基金倉(cāng)位環(huán)比回落0.5pct，但仍處于2016年以來(lái)較高水平，基金配置集中度在持續(xù)下降近一年后首次出現(xiàn)回升跡象→基金在紅利/景氣/主題三大線索處形成共識(shí)：①紅利資產(chǎn)內(nèi)部，公用事業(yè)/煤炭等倉(cāng)位演繹相對(duì)較為極致，環(huán)保/鋼鐵/石油石化配置系數(shù)分位數(shù)處于2016年以來(lái)60%以上的相對(duì)高位，而銀行配置系數(shù)2016年以來(lái)分位數(shù)相對(duì)較低（<20%）；②出口鏈內(nèi)部，除紡服倉(cāng)位水平較高外（2016年以來(lái)配置系數(shù)分位數(shù)>90%），白電/小家電/家居用品的配置系數(shù)分位數(shù)處于2016年以來(lái)中樞位；③主題：主題行業(yè)內(nèi)部倉(cāng)位此消彼長(zhǎng)，24Q1基金加倉(cāng)通信，減倉(cāng)電子/計(jì)算機(jī)。
24Q1公募主板配置強(qiáng)度回升，港股整體配置強(qiáng)度環(huán)比下降
24Q1，新成立偏股型基金481億份，較23Q4（660億份）環(huán)比小幅下降。目前24Q1基金季報(bào)已披露結(jié)束，數(shù)據(jù)顯示主動(dòng)偏股型基金持有股票規(guī)模相比23Q4環(huán)比下降，倉(cāng)位回落0.5pct，處于2016以來(lái)較高水平，而港股倉(cāng)位相比23Q4（4.9%）則環(huán)比下行0.1pct。分板塊占比來(lái)看，主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)主板，減倉(cāng)雙創(chuàng)板塊，其中主板配置系數(shù)小幅回升至2010年以來(lái)歷史均值，創(chuàng)業(yè)板仍在2010年以來(lái)均值下方，科創(chuàng)板配置強(qiáng)度仍較高；24Q1，基金持倉(cāng)集中度有所回升，主動(dòng)增配大市值股票，重倉(cāng)前50的標(biāo)的持股市值占全部重倉(cāng)股回升至47.1%，Top100持倉(cāng)集中度為59.7%。
成長(zhǎng)型基金在尋找新的成長(zhǎng)性，價(jià)值型基金抱團(tuán)紅利及出口鏈
分析倉(cāng)位變化較為明顯的基金：①加倉(cāng)新主題（主要為通信方向）的基金主要減倉(cāng)AI及電力設(shè)備，其風(fēng)格并未顯著漂移，對(duì)新成長(zhǎng)性的追求是切倉(cāng)主因，②價(jià)值類基金24Q1減倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥，兩板塊倉(cāng)位分位數(shù)（自2016年以來(lái)）均已回落至50%以下，主要加倉(cāng)兩個(gè)方向，一是紅利板塊（石化/煤炭/公用/銀行/交運(yùn)等），二是出口鏈（家電/輕工/紡織等），③加倉(cāng)資源品（有色金屬/石油石化）的基金來(lái)源較為多樣，成長(zhǎng)&價(jià)值類基金24Q1對(duì)資源品板塊均有增持，④大幅減倉(cāng)醫(yī)藥的基金主要加倉(cāng)出口鏈及食品飲料，⑤24Q1倉(cāng)位大幅提升但仍<80%的基金主要加倉(cāng)食品飲料/公用事業(yè)/電子。
TMT中加倉(cāng)通信減倉(cāng)電子，公共產(chǎn)業(yè)配置系數(shù)分位數(shù)上升至歷史高位
24Q1公共產(chǎn)業(yè)配置系數(shù)分位數(shù)上升至2016年以來(lái)高位（100%），其中電力、港口均處于2016年以來(lái)100%的高位；制造業(yè)配置系數(shù)環(huán)比小幅回升，其中電力設(shè)備是主要加倉(cāng)方向，光伏（光伏輔材/組件/逆變器）、鋰電池2016年以來(lái)配置系數(shù)分位數(shù)回升至37.5%（其中輔材、組件的配置系數(shù)分位數(shù)在80%以上，逆變器為65.6%）、81.2%；TMT配置系數(shù)分位數(shù)（2016年以來(lái)）環(huán)比回落至50%，結(jié)構(gòu)來(lái)看，基金主要加倉(cāng)受益于低空經(jīng)濟(jì)的通信（2016年以來(lái)配置系數(shù)分位數(shù)為97%），電子/計(jì)算機(jī)的配置系數(shù)分位數(shù)回落至31.2%/9.3%，傳媒配置系數(shù)分位數(shù)也處在10%以下。
24Q1公募加倉(cāng)消費(fèi)/周期，大金融板塊配置系數(shù)持續(xù)位于歷史低點(diǎn)
24Q1消費(fèi)的配置系數(shù)分位數(shù)回升至2016年以來(lái)55%水平，主要增加出口鏈配置，家電/紡服/輕工制造的配置系數(shù)位于56.2%/96.8%/62.5%，對(duì)醫(yī)藥的配置系數(shù)回落至2016年以來(lái)25%的水平，且主要由非主題基金減倉(cāng)；食品飲料（白酒）配置系數(shù)小幅回升至2016年以來(lái)中樞位置，或主要由大消費(fèi)內(nèi)部切倉(cāng)推動(dòng)；24Q1周期的配置系數(shù)回升至2016年以來(lái)90%的水平，其中有色金屬、石油石化是主要的加倉(cāng)方向，且有色、煤炭的配置系數(shù)分位數(shù)已上升至2016年以來(lái)100%的水平，石油石化配置系數(shù)分位數(shù)也位于75%以上。24Q1金融的配置系數(shù)處于2016年以0%的水平，主要加倉(cāng)銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金季報(bào)滯后性誤差；測(cè)算誤差。
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