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泡泡瑪特發(fā)布24Q1業(yè)務(wù)狀況
　　24Q1公司收入同比增長40-45%，其中內(nèi)地收入同比增長20-25%，境外收入同比增長245-250%。內(nèi)地從復(fù)蘇進(jìn)入快增，新品熱銷，境外加速擴(kuò)張，業(yè)績超預(yù)期。
　　內(nèi)地業(yè)務(wù)：從復(fù)蘇到快增，線上全面翻正，毛絨新品熱銷
　　1）線下從復(fù)蘇到快增：零售店收入同增20-25%，機(jī)器人商店收入同增15-20%，我們預(yù)計(jì)開店數(shù)和店效雙增，批發(fā)及其他（含樂園）收入同增50-55%。
　　2）線上全面翻正：抽盒機(jī)收入同增0-5%（23H2同比-13.3%），天貓旗艦店收入同增0-5%（23H2同比-23.3%），抖音收入同增95-100%，新渠道持續(xù)放量。
　　3）新品熱銷、非盲盒品類延展成功
　　24Q1盲盒/周邊推新數(shù)同比+1/+15，非盲盒品類推新加密，THEMONSTERS熱度提升，23年10月推出心動馬卡龍?zhí)履z毛絨目前線上線下已售罄，微信商城顯示發(fā)貨時(shí)間已到7月底，24年4月推出春天野在家毛絨公仔及掛件已售罄，微信商城顯示發(fā)貨時(shí)間為5月中。
　　我們認(rèn)為：內(nèi)地業(yè)務(wù)從修復(fù)到快增，驗(yàn)證潮玩行業(yè)口紅效應(yīng)，驗(yàn)證非盲盒品類延展成功，期待積木等新品類以及游戲落地，IP運(yùn)營持續(xù)升維。
　　境外業(yè)務(wù)：進(jìn)入非線性增長階段，IP全球熱度提升
　　1）加速擴(kuò)張：港澳臺及海外業(yè)務(wù)收入同增245-250%，我們預(yù)計(jì)開店數(shù)和店效齊增，24Q1新開店包括泰國3號店/法國老佛爺百貨中心快閃店/悉尼4號店等，境外開店加速（如泰國半年內(nèi)已開出3家店），境外店效超預(yù)期（臺北旗艦店首日門店銷售額破260萬元，泰國3號店首日門店銷售額破500萬元）。
　　2）IP全球熱度提升：知名女團(tuán)Blackpink成員Lisa先后在insgram社媒平臺上曬出THEMONSTERS心動馬卡龍系列及春天野在家產(chǎn)品，引發(fā)全球購買熱潮。
　　我們認(rèn)為：境外業(yè)務(wù)處于非線性增長階段，開店加速及店效超預(yù)期，隨著IP全球勢釋放，有望推動持續(xù)超預(yù)期。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們短期看好公司內(nèi)地快增，境外加速擴(kuò)張，中長期看好公司IP運(yùn)營進(jìn)入新階段，看好新品類延展，內(nèi)容化運(yùn)營，全球IP影響力打造逐步落地?；趦?nèi)地高增和境外加速，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24/25年收入84.5/108.5億元，同增34.1%/28.4%，歸母凈利潤14.9/19.4億元，同增37.4%/30.6%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 28.5x/21.8x，調(diào)整后凈利潤16.2/20.7億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 26.2/20.4x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品推廣不及預(yù)期，海外推廣不及預(yù)期，消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，原材料大幅上漲，新業(yè)務(wù)虧損或回收周期長等。