>> 方正證券-江鈴汽車(000550)2024年一季報：收入同比增長穩(wěn)健，多重因素疊加業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2024年4月23日公司發(fā)布2024年一季度報告，報告顯示2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.75億元，同比增長5.97%，環(huán)比下降17.43%；2023年實現(xiàn)歸母凈利潤4.82億元，同比增長163.39%，環(huán)比增長3.43%。2024Q1利潤表現(xiàn)超預(yù)期。
2024Q1收入環(huán)比波動主要系銷量波動，銷量同比增長穩(wěn)?。汗臼杖氩▌优c銷量波動密切相關(guān)，2024Q1公司銷量為7.42萬輛，其中輕客、輕卡、皮卡、SUV銷量分別為1.72、1.37、1.87、2.47萬輛，同比分別變動-1.87%、-18.13%、+50.12%、-1.66%，皮卡銷量大幅增長主要系Ranger皮卡上市。2023Q1公司銷量合計同比增長3.43%，環(huán)比下降16.41%，環(huán)比銷量下降主要系一季度春季擾動。
2024Q1公司費用控制整體穩(wěn)健疊加少數(shù)股東損益，利潤表現(xiàn)超預(yù)期：同比方面，2024Q1公司毛利率為12.29%，同比變動-1.09pcts，凈利率為3.00%，同比變動+0.93pcts，費用率為10.38%，同比變動-0.79%，同比費用控制穩(wěn)健。環(huán)比方面，公司毛利率環(huán)比下降3.13pcts，我們認為毛利率下降主要系價格戰(zhàn)及原材料成本影響，凈利率環(huán)比下降1.06pcts，費用率環(huán)比上升2.33%，主要系2023Q4研發(fā)費用科目重新歸類處于低位所致。凈利率表現(xiàn)顯著優(yōu)于毛利率主要系子公司支付Bronco獨家經(jīng)營權(quán)對價造成的少數(shù)股東損益、所得稅政策、2023Q4資產(chǎn)減值損失及其他收益影響所致。
江鈴福特Ranger及Bronco陸續(xù)上市，福特品牌出口銷量快速增長，后續(xù)有望持續(xù)貢獻利潤增量：福特新一代皮卡Ranger已于2023年12月正式上市，售價14.58萬元起。此外，近日福特官方宣布，旗下全新烈馬Bronco全系車型開啟預(yù)訂，預(yù)訂價格區(qū)間為30-45萬元，相較于牧馬人及路虎衛(wèi)士等競爭對手具有顯著價格優(yōu)勢。Bronco將推出包含大沼澤地在內(nèi)的5款版本共7種車型，新車將于4月底正式上市。此外公司福特品牌SUV出口至東南亞、拉美等地區(qū)，伴隨Ranger及Bronco接連上市，出口銷量增長，公司業(yè)績有望再增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2024-2026年收入為423、490、531億元，歸母凈利潤為18.51、20.71、24.84億元，對應(yīng)PE分別為13.72、12.26、10.22倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)競爭加劇銷量不及預(yù)期；商用車銷量不及預(yù)期；新產(chǎn)品上市進度不及預(yù)期等。
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