>> 興業(yè)證券-珠海冠宇(688772)消費電池迎復蘇和AI浪潮，動力和儲能持續(xù)減虧-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大?。?/td>
| 801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚丹丹,姚康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公告：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.46億元，同比+4.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.44億元，同比+278.45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.31億元，同比+1170.55%。2023年Q4單季度，公司實現(xiàn)營收29.05億元，同比+10.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，同比+785.48%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.12億元，同比+133.29%。2024年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.49億元，同比+7.23%，歸母凈利潤0.10億元，同比+107.15%，扣非歸母凈利潤-0.16億元，去年同期為-1.66億元。
筆電類鋰電池份額繼續(xù)保持領先，AI賦能帶動電池環(huán)節(jié)升級。2023年，全球筆電出貨量同比-13%至約1.95億臺，公司依托多年戰(zhàn)略布局和技術積累，持續(xù)鞏固惠普、聯(lián)想、戴爾等主要客戶中的供貨份額，根據Techno SystemsResearch，公司筆電類鋰電池市占率為31.10%，全球排名第二。2023年，公司筆電類產品營收66.11億元，同比+1.04%，逆勢增長。目前筆電市場逐步回暖，根據Canalys，2024Q1全球筆電出貨量同比+4.2%，同時各大品牌廠持續(xù)推出AIPC等產品，電池容量等多有升級，公司筆電業(yè)務有望迎量價齊升。
手機鋰電池份額穩(wěn)步提升，大客戶產品成功量產。2023年，全球智能手機出貨量同比-4%至11.4億臺，市場有所收縮，但公司與華為、榮耀、小米等主要智能手機廠商深化合作，并成功實現(xiàn)大客戶手機電池的量產，帶動公司份額和收入雙提升，根據Techno Systems Research，2023年，公司智能機鋰電池市占率同比+0.75pct至8.18%，全球排名第五，公司手機類產品營收達34.28億元，同比增長12.44%。智能機市場已經呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，IDC數據顯示2024Q1全球智能機出貨量為2.89億部，同比+7.8%，疊加AI逐漸落地智能機端側，以及公司在重要客戶的持續(xù)突破，未來公司手機鋰電池份額有望繼續(xù)提高，帶動收入快速增長。
消費類PACK自動比例持續(xù)，持續(xù)拓展其他消費電子產品。公司積極進行PACK電芯一體化，2023年，公司的消費類電芯PACK自供比率為35.44%，同比+7pct，PACK電芯一體化助力公司盈利能力提升。公司積極拓寬消費類電子產品市場，涵蓋智能穿戴設備、無人機、智能清潔電器、電動工具等新興領域，持續(xù)豐富客戶群體
動力業(yè)務差異化發(fā)展低壓啟停電池，儲能業(yè)務發(fā)展戶儲和大儲。2023年，公司動力和儲能業(yè)務實現(xiàn)收入5.48億元，同比+37.92%，毛利率為-15.05%，同比+15.79pct。動力電池業(yè)務，2023年公司汽車低壓鋰電池已經量產出貨，深受上汽、智己、捷豹路虎等知名車企的認可，并獲得多個車型項目定點函，公司最近也收到Stellantis定點通知，預計將在2026年開始量產。儲能電池業(yè)務，公司與Sonnen等海外頭部戶儲客戶深入合作，也參與了國家新型儲能創(chuàng)新中心籌建等大儲項目。此外，2023年，動力子公司浙江冠宇引入外部投資者，公司對浙江冠宇的控股比例由81.58%降低至73.69%。
毛利率和歸母凈利率同比持續(xù)改善。2023年，公司的毛利率為25.17%，同比+8.3pct，歸母凈利率為3.01%，同比+2.18pct。2023年Q4單季度，公司毛利率為26.42%，同比+13.57pct，歸母凈利率為1.88%，同比+1.65pct。2024Q1，公司毛利率為24.66%，同比+6.00pct，歸母凈利率為0.39%，同比+6.27pct，公司盈利能力持續(xù)改善。
2024Q1三費率管控效果顯著，公司注重研發(fā)投入。2023年，公司的銷售、管理、財務費用率分別為0.42%、11.04%和0.82%，同比分別+0.07pct、+3.83pct和+0.62pct，銷售和管理費用率提高主要系公司市場規(guī)模擴大，運營費用相應增加，財務費用率提高主要系利息支出增加。2024Q1單季度，公司的銷售、管理、財務費用率分別為0.49%、12.68%、0.64%，同比分別-0.30pct、-0.04pct、-1.55pct，成本管控效果顯著。2023年和2024年Q1，公司研發(fā)費用率分別為10.05%和13.09%，同比+3.01pct和3.95pct，公司注重研發(fā)投入，持續(xù)加強自身產品競爭力。
盈利預測及投資建議：考慮到動力和儲能業(yè)務減虧仍存在一定壓力，我們略微下修公司的盈利預測，預計公司2024/2025/2026年收入分別為130.49、157.70和188.20億元，同比+14.0%、+20.9%和+19.3%，歸母凈利潤分別為7.01、10.99和14.01億元，同比+103.6%、+56.8%和+27.4%，對應2024年4月23日收盤價的PE分別為18.8、12.0和9.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游市場需求不及預期，動力和儲能電池扭虧進度低于預期，原材料價格波動加劇
|
|
