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公司發(fā)布2024年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.02億元，同比+13.66%，環(huán)比-32.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比+21.52%，環(huán)比-31.84%。
　　毛利率同比大幅上升，AMI項(xiàng)目占比約60%。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率44.25%，同比+5.64pct，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率23.69%，同比+1.52pct。我們認(rèn)為毛利率大幅上升主要原因系用電業(yè)務(wù)中來自于AMI的營收占比大幅提升，根據(jù)公司年報(bào)，2023年公司AMI項(xiàng)目占公司海外智能用電業(yè)務(wù)總營收的約60%，AMI項(xiàng)目占比提升帶來毛利率提升。
　　電表出口區(qū)域分化，公司出口核心區(qū)域增速較高。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年3月電能表出口7.14億元，環(huán)比+6.2%，同比-16.72%，1-3月同比+5.94%，分地區(qū)來看3月歐洲出口2.78億元，環(huán)比+52.28%，同比-30.22%，1-3月累計(jì)出口7.44億元，同比-25.6%；非洲3月出口1.78億元，環(huán)比-7.15%，同比+10.96%，1-3月累計(jì)出口5.62億元，同比+65.12%，亞洲出口1.64億元，環(huán)比-18.23%，同比-6.64%，1-3月累計(jì)出口6.9億元，同比+17.69%。從海興電力2023年收入結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)14.08億元，同比-4%；非洲10.03億元，同比+157%；東南亞8.72億元，同比+32%；拉美7.99億元，同比+4%；歐洲1.18億元，同比+428%。從整體來看電表出口略有下滑，但主要系歐洲3月環(huán)比減弱，但非洲需求季度性來看同比+65.12%，需求持續(xù)性旺盛，第三大出口市場亞洲地區(qū)累計(jì)同比+17.69%，公司出口核心區(qū)域增速仍維持較高增速，預(yù)計(jì)公司后續(xù)業(yè)績?nèi)詴S持較高增速。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤12.08/14.94/17.88億元，同比+22.9%/23.7%/19.7%，對應(yīng)EPS分別為2.47/3.06/3.66元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外電表投資不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期