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事件：近期公募基金陸續(xù)披露2024年一季報(bào)，我們持續(xù)跟蹤“普通股票型+偏股混合性+靈活配置型”口徑下的基金重倉(cāng)持股情況。具體點(diǎn)評(píng)如下：
　　市場(chǎng)回顧：Q1銀行股板塊整體上漲，主要圍繞高股息、低估值標(biāo)的。在偏弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場(chǎng)紅利策略主導(dǎo)下，一季度銀行板塊整體上漲。中信銀行指數(shù)+10.77%，跑贏滬深300指數(shù)7.66pct。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別+11.06%、+9.17%、+13.68%、+9.98%。從個(gè)股來(lái)看，高股息穩(wěn)健國(guó)有行，高股息、低估值、高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，以及前期估值下跌較多的優(yōu)質(zhì)股份行均實(shí)現(xiàn)較高漲幅。
　　Q1銀行股機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比環(huán)比上升，倉(cāng)位仍在歷史低位。截至2024年一季度末，主動(dòng)偏股型公募基金重倉(cāng)A股總市值為1.56萬(wàn)億，其中配置銀行板塊378.49億，占公募基金總持倉(cāng)的2.42%，較23年末上升0.5pct。相較過(guò)去5年/10年倉(cāng)位均值（3.47%、4.4%），當(dāng)前倉(cāng)位仍處歷史低位，有較大加倉(cāng)空間。
　　各類(lèi)銀行持倉(cāng)市值及占比均有所提升，國(guó)有行持倉(cāng)占比已連續(xù)4季度上升。從各類(lèi)銀行來(lái)看，截至2024年一季度末，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值分別為110.7億、104.1億、144.5億、19.3億，較23年末分別提高19.3億、18.4億、17.2億、6.9億；持倉(cāng)占比分別為0.71%、0.67%、0.92%、0.12%，較23年末分別提高0.15 pct、0.15 pct、0.15 pct、0.05pct。其中，國(guó)有行持倉(cāng)占比已連續(xù)4個(gè)季度提升，1Q23-1Q24累計(jì)提升0.52pct。
　　個(gè)股方面，招行、成都、工行、農(nóng)行、杭州持倉(cāng)市值上升較多。從個(gè)股來(lái)看，25家銀行的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值環(huán)比上升，8家銀行持倉(cāng)環(huán)比下降。招商銀行（+19.96億）、成都銀行（+7.86億）、工商銀行（+6.59億）、農(nóng)業(yè)銀行（+5.96億）、杭州銀行（+3.53億）持倉(cāng)市值上升較多。興業(yè)銀行（-3.25億）、寧波銀行（-1.38億）、郵儲(chǔ)銀行（-0.67億）、光大銀行（-0.48億）、中信銀行（-0.33億）持倉(cāng)市值下降較多。
　　板塊內(nèi)持倉(cāng)集中度環(huán)比繼續(xù)下行。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度來(lái)看，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)前五的銀行分別為招商銀行、成都銀行、寧波銀行、工商銀行、江蘇銀行，合計(jì)占銀行板塊的63.03%，集中度環(huán)比下降1.23pct。
　　北向資金凈流入銀行板塊，招行、工行、興業(yè)、江蘇、交行、農(nóng)行流入較多。1Q24北向資金凈流入銀行板塊247.5億，位列各行業(yè)首位。其中，北向資金增持較多的有，招商銀行（+33.7億）、工商銀行（+30.7億）、興業(yè)銀行（+29.8億）、江蘇銀行（+29.2億）、交通銀行（+22.8億）、農(nóng)業(yè)銀行（+21.3億）。
　　投資建議：建議布局高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行、高股息穩(wěn)健國(guó)有大行。
　　從行業(yè)基本面看：（1）規(guī)模方面，在房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)低迷背景下，預(yù)計(jì)行業(yè)信貸新增結(jié)構(gòu)仍將呈現(xiàn)對(duì)公強(qiáng)、零售弱特點(diǎn)，各類(lèi)銀行規(guī)模增長(zhǎng)延續(xù)分化，國(guó)有行和部分區(qū)域行增速有望保持領(lǐng)先。（2）息差方面，資產(chǎn)端存量和增量定價(jià)繼續(xù)下行，負(fù)債端存款到期重定價(jià)紅利亦會(huì)逐步釋放，根據(jù)我們測(cè)算全年息差收窄壓力或好于上年，且下半年收窄壓力好于上半年。（3）資產(chǎn)質(zhì)量方面，房地產(chǎn)領(lǐng)域不良風(fēng)險(xiǎn)暴露或行至中期，近幾年持續(xù)壓降存量、撥備計(jì)提充分、疊加房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制持續(xù)發(fā)揮作用，風(fēng)險(xiǎn)較可控；地方政府平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體現(xiàn)為相關(guān)資產(chǎn)利率下調(diào)，以時(shí)間換空間緩釋壓力；個(gè)人消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)貸不良生成壓力有所上行，需持續(xù)跟蹤。
　　行業(yè)營(yíng)收和盈利下行預(yù)期已較充分、估值隱含不良率處于高位。當(dāng)前利率中樞趨勢(shì)性下行之下，板塊高股息配置價(jià)值仍突出。我們繼續(xù)看好穩(wěn)健國(guó)有大行的高股息配置價(jià)值和優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行高成長(zhǎng)邏輯下的估值溢價(jià)提升。建議關(guān)注估值回調(diào)較多、受益經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期改善的標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。