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2023年業(yè)績(jī)高增，24Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期
　　公司發(fā)布23年與24Q1業(yè)績(jī)：23年收入18.77億元(yoy+61%),歸母凈利潤2.02億元(yoy+44%)，扣非凈利潤1.84億元(yoy+81%)，處于預(yù)告中樞，23年計(jì)提減值0.2億元，影響歸母凈利0.1億元。24Q1收入5.06億元(yoy+32%,qoq-13%)，歸母凈利潤0.76億元（yoy+77%,qoq+58%），扣非凈利潤0.7億元（yoy+81%，qoq+40%），超我們預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤為3.3/4.3/4.7億元，WIND一致預(yù)期下可比公司24年P(guān)E估值為16倍，考慮公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L較快、景氣度較高且業(yè)績(jī)可見性強(qiáng)，我們給予公司24EPE 20倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)為31.60元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　毛利率季節(jié)性波動(dòng)或系產(chǎn)品交付調(diào)整，費(fèi)用控制得當(dāng)
　　23年公司毛利率為21.66%（yoy-1.81pct），主要系Q4毛利率下滑較多，我們認(rèn)為可能系裝備業(yè)務(wù)交付特性與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題，使得毛利率存在季節(jié)性波動(dòng)，而24Q1毛利明顯回升至23.73%(yoy+0.3pct/qoq+7.27pct)，可能系產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)與新品爬產(chǎn)使24Q1毛利率改善明顯。公司費(fèi)用控制得當(dāng)，23年整體期間費(fèi)率為12.26%(yoy-2.4pct),24Q1期間費(fèi)率為11.7%(yoy-1pct/qoq+0.3pct)，我們看好公司維持較良好的毛利率水平，通過內(nèi)部降本增效持續(xù)降低綜合費(fèi)率。
　　收入基盤裝備業(yè)務(wù)收入可見性強(qiáng)，在手訂單飽滿且海外客戶持續(xù)擴(kuò)張
　　受益于奇瑞/蔚來等客戶擴(kuò)產(chǎn)、順利開拓海外，23年該板塊收入15.5億元（yoy+36%），毛利率yoy-0.68pct至22.17%，其中模具檢具銷量yoy+26%/產(chǎn)線銷量yoy+48%。公司已覆蓋國外主流豪華品牌、一帶一路屬地化車企、國內(nèi)頭部傳統(tǒng)車企和頭部新勢(shì)力，23年新增客戶勞斯萊斯/沃爾沃歐洲/華晨寶馬/印度塔塔/土耳其Tofas/江淮等，在手訂單飽滿且產(chǎn)能利用率飽和，收入可見性強(qiáng)（存貨/合同負(fù)債可追蹤訂單與交付）。23年末在手訂單34.19億元(yoy+12.8%)，有望支撐24年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長，往后看，公司成長邏輯在于提升豪華品牌和新能源占比，以及車企平臺(tái)化造車及新車型投放加快。
　　輕量化業(yè)務(wù)開啟放量，看好打開增長第二曲線
　　公司深度配套奇瑞，輕量化產(chǎn)品線由基礎(chǔ)的沖壓件向動(dòng)總殼體和一體壓鑄延伸，已斬獲奇瑞星紀(jì)元ES、智界S7等車型的鋁合金一體化壓鑄件、沖焊零部件等產(chǎn)品訂單。23年汽零輕量化實(shí)現(xiàn)從0到1的突破，收入實(shí)現(xiàn)2.9億元，毛利率yoy+16.5pct至14.56%，鑄件銷量達(dá)3.4w件，承接新項(xiàng)目5個(gè)，其中一體壓鑄后地板23Q4量產(chǎn)，鋁合金精密動(dòng)總23Q2量產(chǎn)-23年底穩(wěn)產(chǎn)，高強(qiáng)度板和鋁合金板材沖焊件23Q4量產(chǎn)(部分爬產(chǎn))。此外，公司23年公告擬與奇瑞子公司成立公司進(jìn)軍輕量化底盤，我們看好公司打造輕量化產(chǎn)品一站式方案，隨著產(chǎn)能釋放打開新成長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)