>> 國投證券-瑞鵠模具(002997)2023年業(yè)績符合預(yù)期，零部件快速放量-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄,支露靜 |
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事件：1月30日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年實現(xiàn)歸母凈利潤1.96~2.17億元（同比+40%~55%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.73~1.94億元（同比+70%~90%）。
2023年公司裝備業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，零部件業(yè)務(wù)快速放量。
受益于海外車企新能源轉(zhuǎn)型、下游競爭加劇帶動國內(nèi)車型迭代加快，公司裝備業(yè)務(wù)訂單飽滿。伴隨IPO募投項目中模具&產(chǎn)線的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，裝備業(yè)務(wù)放量，對應(yīng)公司存貨以及合同負(fù)債金額持續(xù)增長，2023年一季報/中報/三季報，公司存貨金額分別為15.4/16.5/18.4億元，合同負(fù)債金額分別為12.1/12.6/15.0億元。公司零部件業(yè)務(wù)處于快速放量階段，輕量化項目一期已建成投產(chǎn)，二期正在建設(shè)中，沖壓焊接零部件項目設(shè)備于2023年下半年陸續(xù)投產(chǎn)，2024年有望帶來較大增量。
Q4單季度歸母凈利潤環(huán)比Q3或略有下降。
按照公司業(yè)績預(yù)告披露2023年歸母凈利潤增速中值48%計算，公司全年歸母凈利潤大概2.07億元，對應(yīng)Q4歸母凈利潤約0.53億元，環(huán)比Q3下降17%，同比+56%。公司Q4凈利潤環(huán)比有所下降，我們認(rèn)為核心原因系Q3公司受到裝備業(yè)務(wù)特性影響，毛利率季度間波動較大，導(dǎo)致Q3毛利率偏高（公司2023年Q1-Q3單季度毛利率分別為23.4%/19.7%/29.2%），Q4預(yù)計公司整體毛利率有望回歸正常水平。
零部件業(yè)務(wù)深度合作奇瑞，品類有望實現(xiàn)快速擴(kuò)張。
公司裝備業(yè)務(wù)受益于車型迭代加快等，基本盤穩(wěn)固。此外，公司憑借和奇瑞大客戶的深度合作，近兩年時間零部件品類實現(xiàn)快速擴(kuò)張，高壓壓鑄發(fā)動機(jī)缸體、一體壓鑄件、車身及底盤沖壓焊接件陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)，公司輕量化底盤件等新產(chǎn)品尚在開發(fā)之中，后續(xù)有望貢獻(xiàn)新增量。
投資建議：
維持買入-A投資評級，我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為2.1億、3.2億、3.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為21.0、13.9和11.4倍。給予2024年20倍估值，12個月目標(biāo)價33.0元。
風(fēng)險提示：配套車型銷量不及預(yù)期；市場競爭加?。徽叟f壓力風(fēng)險。
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