>> 廣發(fā)證券-中國平安(601318)價值維持高速增長，凈利潤環(huán)比大幅改善-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布一季報：歸母凈利潤367.1億元，同比-4.3%；NBV 128.9億元，同比+20.7%（無特殊指定，本文的價值增速均為可比口徑）。
歸母凈利潤環(huán)比大幅改善，核心業(yè)務(wù)凈利潤保持穩(wěn)定，優(yōu)于市場預期。一季度滬深300指數(shù)上漲3%（22年同期為4.6%），同時利率的下行預計導致FVTPL資產(chǎn)中的固收類資產(chǎn)公允價值有所提升推動投資收益在去年高基數(shù)背景下仍能保持相對穩(wěn)定。雖然財險業(yè)務(wù)受自然災(zāi)害導致COR提升拖累凈利潤，但資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，均推動歸母凈利潤環(huán)比大幅改善，同比略微降低，超出市場預期。OPAT同比-3%，其中壽險OPAT同比+2.2%，較去年同期的-2.1%明顯回暖。
價值率的改善推動NBV兩位數(shù)增長，略超預期。一季度公司NBV同比+20.7%：（1）量維度，新單保費同比-13.6%，去年同期高基數(shù)以及銀保受報行合一政策影響，整體略有下滑；（2）價維度：NBVM為22.8%，同比+6.5pct，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和政策帶來的價值率提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中預計增額終身壽占比有所提升，另外銀保渠道手續(xù)費及傭金下降推動價值率大幅提升。展望未來，受益旺盛的儲蓄需求預計新單有望改善，而價值率的提升有望助推全年新業(yè)務(wù)價值穩(wěn)定增長。
代理人規(guī)模逐漸企穩(wěn)而產(chǎn)能大幅提升。代理人環(huán)比-4%至33.3萬，降幅逐季收斂，同時公司優(yōu)增代理人效果逐漸顯現(xiàn)；而人均NBV同比大幅提升56.4%，受益改革的紅利及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。
盈利預測與投資建議：新業(yè)務(wù)價值維持高速增長態(tài)勢，凈利潤增速優(yōu)于市場預期及同業(yè)水平，預計24-26年EPS 5.1/5.8/6.4元/股，EV估值法給公司2024年A股0.7XPEV價值（H股0.6X），對應(yīng)A股合理價值56.5元/股（H股52.6港幣/股），維持公司A/H股“買入”評級。
風險提示：改革不達預期，長端利率下降，監(jiān)管趨嚴。（HKD/CNY=0.92）
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