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公司發(fā)布2023年年度報告及2024年一季報，2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入43.5億元，同比下滑9.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.1億元，同比下滑7.69%。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.64億元，同比增長30.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，同比增長34.45%。
　　2023年公司經(jīng)營受海外大環(huán)境影響，行業(yè)需求承壓，渠道端去庫存，整體收入出現(xiàn)下滑。2023Q4公司實現(xiàn)營收11.2億元，同比下滑10%，環(huán)比下滑4.71%。會議產(chǎn)品，實現(xiàn)穩(wěn)健增長，受去庫存影響，下半年去庫結(jié)束，逐步恢復(fù)較快增長。云辦公終端產(chǎn)品，全年同比下滑，主要系公司新品推進節(jié)奏與驗證周期的影響，下半年逐步恢復(fù)增長態(tài)勢。桌面終端產(chǎn)品，目前庫存水平趨于良性可控，公司逆流而上，持續(xù)提升行業(yè)競爭力和地位。2023年全年盈利能力持續(xù)提升，毛利率為65.7%，同比提升2.7pct。凈利率為46.2%，提升1pct。分業(yè)務(wù)看，桌面通信終端/會議產(chǎn)品/云辦公終端的毛利率分別為67.4%/65.8%/53.9%，同比分別提升3.6pct/1.1pct/2.5pct。
　　24Q1單季度收入出現(xiàn)回暖，毛利率環(huán)比下降。2024Q1下游渠道庫存恢復(fù)正常，整體需求處于修復(fù)趨勢，匯率波動帶來正向影響，2024Q1實現(xiàn)營收11.6億元，同比增長31%，環(huán)比增長3.49%。24Q1單季度毛利率為64.6%，環(huán)比下滑0.9pct，或與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化有關(guān)，毛利率最高的業(yè)務(wù)為桌面通信終端，其成長性弱于會議產(chǎn)品和云辦公終端產(chǎn)品，收入占比下降對毛利率帶來影響。24Q1單季度公司的四大費用率為15.2%，同比下降6.6pct。
　　公司發(fā)布2024年兩份股份激勵計劃，為公司未來兩年的成長性奠定了基調(diào)，彰顯了公司對未來穩(wěn)健增長的信心，利于調(diào)動公司核心人才的積極性。
　　投資建議：預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤24.2/28.7/33.6億元，對應(yīng)PE分別為19/16/14X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：新品推進節(jié)奏不及預(yù)期；海外宏觀經(jīng)濟壓力；市場競爭加劇。