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2024年Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣797.7億元，同比下降10.41%；歸母凈利潤(rùn)105.1億元，同比增長(zhǎng)7%，24年Q1毛利率達(dá)到26.42%，環(huán)比增長(zhǎng)0.75pcts，同比增長(zhǎng)5.15pcts；凈利率達(dá)到14.03%，環(huán)比增長(zhǎng)0.63pcts，同比增長(zhǎng)2.71pcts。公司在產(chǎn)業(yè)鏈具備議價(jià)能力，現(xiàn)金流充足，一季度末公司持有貨幣資金約2886億元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到284億元，同比增長(zhǎng)35%。
　　電池市占率保持領(lǐng)先：據(jù)SNE數(shù)據(jù)，24年1-2月公司電池裝車量達(dá)到35.5GWh，同比增長(zhǎng)44.9%，市占率達(dá)38.4%，海外市場(chǎng)公司電池產(chǎn)品裝車量為12.1GWh，同比增長(zhǎng)25.8%，市占率達(dá)26.3%，2024年Q1寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)電池銷量約95GWh，同比增長(zhǎng)35%。動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量約76GWh，儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷量19GWh。公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近期多款爆款車型均搭載公司電池產(chǎn)品，龍頭地位穩(wěn)固。
　　產(chǎn)業(yè)出海穩(wěn)步推進(jìn)：公司采用技術(shù)授權(quán)模式與福特汽車、特斯拉、通用等大廠開啟初步合作，主要包括合作建設(shè)電池工廠，參與籌建和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，并進(jìn)行電池專利技術(shù)授權(quán)。德國(guó)工廠產(chǎn)能爬坡迅速，預(yù)計(jì)24年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。公司看好全球電動(dòng)化趨勢(shì)，伴隨新一代電動(dòng)車型放量，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，海外新能源車市場(chǎng)需求也將進(jìn)一步提升。
　　儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣完善：公司于4月9日推出天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)5年功率和容量零衰減，鋰電池壽命實(shí)現(xiàn)1.5萬次實(shí)驗(yàn)室循環(huán)，同時(shí)減少占地面積，提升單位面積能量密度，兼顧安全和高效，最終提升儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)收益。公司以領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)和極限制造能力賦能電化學(xué)儲(chǔ)能，不斷做大行業(yè)規(guī)模。
　　目標(biāo)價(jià)233.59元,維持買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年的收入分別為3893.89億元/4699.14億元/5261.27億元人民幣；歸母凈利潤(rùn)分別為497.58億元、585.88億元和653.04億元。我們使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)對(duì)公司進(jìn)行估值，取WACC=14.5%，永續(xù)增長(zhǎng)率為2%，求得公司未來12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為233.59元，分別對(duì)應(yīng)2024年/2025年/2026年的20.7/17.5/15.7倍PE，較現(xiàn)價(jià)有22.99%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。