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公司交付指引調(diào)整：由于新車銷售訂單不及預(yù)期，公司預(yù)計(jì)Q1車輛交付量為7.6萬輛-7.8萬輛，全年銷量調(diào)整為56萬輛64萬輛，增長率為50%-70%，預(yù)計(jì)此次交付下調(diào)不會對Q1及全年毛利率產(chǎn)生影響。我們判斷24年依然是“增程大年”，24年改款L系列及新發(fā)布產(chǎn)品L6依然是銷售主力，L6Pro售價24.98萬,Max售價27.98萬，產(chǎn)品配置豐富，4月將開啟小批量交付，目前理想產(chǎn)品已覆蓋所有家庭規(guī)模，增程平臺常州工廠儲能儲備充足。
　　3月交付量符合修正預(yù)期：公司3月交付汽車2.90萬輛，同比增長39.2%，環(huán)比增長43.1%，主要受到汽車銷售市場季節(jié)性銷量回升以及車型產(chǎn)品種類增加影響。理想汽車Q1交付量為8.04萬輛，符合修正后指引，MEGA發(fā)布后公司整體車型市占率變化不大，未來銷售投入會逐漸回歸到增程產(chǎn)品上。
　　矩陣組織升級，回歸用戶價值：公司及時調(diào)整組織架構(gòu)，強(qiáng)調(diào)回歸用戶價值，提升經(jīng)營效率，其中CEO辦公室正式更名為“產(chǎn)品與戰(zhàn)略群組”，聚焦產(chǎn)品與戰(zhàn)略，弱化供應(yīng)鏈、商業(yè)銷售職能，并正式新設(shè)立GTM（Go to Market）團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)協(xié)同新產(chǎn)品上市操盤計(jì)劃的落地，為市場結(jié)果負(fù)責(zé)。產(chǎn)品線部門職能包括車型全生命周期操盤，收集匯總各方信息，開發(fā)階段與研發(fā)供應(yīng)團(tuán)隊(duì)配合，上市階段與銷售端、供應(yīng)團(tuán)隊(duì)配合。此舉標(biāo)志著理想汽車在管理層面上已快速行動，為后續(xù)產(chǎn)品的產(chǎn)品定義、用戶體驗(yàn)、生產(chǎn)管理提供有利保障。
　　目標(biāo)價45.61美元/178.59港元，買入評級：我們預(yù)測公司2024-2026年的銷量分別達(dá)到63萬輛、93萬輛、107萬輛，收入分別為2018億元、2668億元和3061億元，歸母凈利潤分別為112億元、189億元和239億元，未來三年均維持盈利水平。我們使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)對公司進(jìn)行估值，WACC11%，永續(xù)增長率3%，求得合理股價應(yīng)為45.61美元/178.59港元，較現(xiàn)價有83.10%/81.59%的上漲空間，維持買入評級。