>> 山西證券-海大集團(002311)公司基本面有望進入回升周期-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
417KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳振志 |
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公司披露2023年年報和2024年1季報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入1161.17億元，同比增長10.89%，歸屬凈利潤27.41億元，同比小幅下滑7.31%，EPS1.66元，加權平均ROE14.53%，同比下滑3.94個百分點，利潤分配預案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元（含稅）。公司2024年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入231.71億元，同比-0.80%，歸屬凈利潤8.61億元，同比增長111%，EPS0.52元，加權平均ROE4.29%，同比上升2.03個百分點。
公司2023年飼料業(yè)務市場占有率進一步提升。根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會的披露，2023年全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量同比增長6.6%，其中豬飼料同比增長10.1%、蛋禽飼料同比增長2.0%、肉禽飼料同比增長6.6%、反芻動物飼料同比增長3.4%、水產(chǎn)飼料同比下降4.9%。在此行業(yè)大環(huán)境下，公司2023年飼料銷量2440萬噸（含內(nèi)部養(yǎng)殖耗用量180萬噸），同比增長13%，飼料對外銷量2260萬噸，同比增加236萬噸，市場份額進一步提升。細分品種來看，公司2023年豬飼料實現(xiàn)外銷量579萬噸，同比增長17%；禽飼料實現(xiàn)外銷量1130萬噸，同比增長13%；水產(chǎn)飼料外銷量524萬噸，同比增長2%；反芻料銷量同比增長70%。公司2023年飼料銷售收入959.56億元，同比增長13.03%，毛利率8.53%，同比上升0.48個百分點。
公司的水產(chǎn)飼料業(yè)務增長勢能逐漸恢復。2023年，公司特水料（高檔膨化魚料和蝦蟹料）銷量同比增長13%；普水料（普通膨化魚料和顆粒魚料）受行情低迷影響，銷量同比下滑9%。公司從2023年下半年開始，快速調(diào)整銷售策略、進行重點市場資源投放，并大力扶持優(yōu)質(zhì)客戶和養(yǎng)殖戶，普水料銷售情況逐步改善，2024年一季度已經(jīng)轉(zhuǎn)為正增長。此外，受益于水產(chǎn)飼料產(chǎn)品結構優(yōu)化（特水料占比提升）和技術優(yōu)勢的不斷轉(zhuǎn)化，公司的水產(chǎn)飼料盈利能力有明顯提升。
種苗動保與飼料產(chǎn)品進一步融合發(fā)展。公司2023年種苗業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入約13億元，其中蝦苗收入增長約29%。截止2023年底，公司擁有的國家水產(chǎn)新品種數(shù)量已增至6個，種苗業(yè)務與飼料產(chǎn)品配合發(fā)展，形成產(chǎn)品力的優(yōu)勢疊加。與此同時，公司已在越南、印尼等國家投建水產(chǎn)種苗場，開啟國際化戰(zhàn)略布局。公司2023年動保業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入11億元，同比增長約5%。公司強化飼料和動保融合發(fā)展策略，開發(fā)各種品質(zhì)優(yōu)良、符合養(yǎng)殖需求的功能性飼料，解決養(yǎng)殖痛點，更好地提升養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖效益。
養(yǎng)殖業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。公司2023年生豬出欄約460萬頭，同比增長約44%。公司2023年生豬業(yè)務在繁育端、育肥端等均取得良好成效，繁育端的年出苗量提升26%，育肥端的存欄成活率提升至超97.5%。水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)務方面，公司主要養(yǎng)殖品種是生魚和對蝦特種水產(chǎn)品，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約14億元。公司的工廠化對蝦養(yǎng)殖正在穩(wěn)步推進中，團隊專業(yè)能力不斷提高，商業(yè)模式逐步得到證實。公司的養(yǎng)殖業(yè)務未來將在風險可控和控制投資規(guī)模的前提下穩(wěn)健發(fā)展。
投資建議
我們預計公司2024-2026年歸母公司凈利潤39.17/53.43/63.65億元，對應EPS為2.35 /3.21/3.83元，當前股價對應2024年PE為21倍，維持“買入-A”評級。
風險提示：畜禽疫情復燃導致畜禽料銷量低于預期、極端天氣導致水產(chǎn)飼料銷量低于預期、魚粉和玉米豆粕等原材料價格波動風險
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