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事件：2024年4月22日，公司發(fā)布2023年報(bào)&2024年一季報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.55億元，同比下降44.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比下降71.5%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比下降83.6%。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入0.23億元，同比下降55.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.11億元，同比下降292.05%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.14億元，同比下降396.64%。
　　項(xiàng)目交付推遲致2023年業(yè)績(jī)下滑。由于2023年重大項(xiàng)目規(guī)劃與驗(yàn)收節(jié)點(diǎn)較少，公司收入、利潤(rùn)均大幅下滑；且由于2023年Q1的高基數(shù)因素，導(dǎo)致2024年Q1收入、利潤(rùn)端同比下滑。公司2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中仍有較為可喜的表現(xiàn)：
　?、儆芰Ρ３址€(wěn)定：2023年公司毛利率為47.84%，與2022年水平持平，整體毛利率水平并未受到收入下降影響。
　?、谑杖胂禄峦度胛礈p：在2023年收入下滑背景下，公司在控制費(fèi)用同時(shí)積極開(kāi)拓市場(chǎng)，2023年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.8%；研發(fā)費(fèi)用僅同比小幅下滑4.2%。
　　核產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上升，資本開(kāi)支較為旺盛。我國(guó)2022、2023年均維持每年10臺(tái)核電機(jī)組的較高核準(zhǔn)數(shù)量。我們認(rèn)為核電作為重要的低碳發(fā)電手段，隨著“3060”雙碳目標(biāo)漸近，未來(lái)建設(shè)有望企穩(wěn)。與之對(duì)應(yīng)，產(chǎn)業(yè)端資本開(kāi)支較為旺盛。2024年3月，中國(guó)核電公布2024年投資計(jì)劃，資本開(kāi)支同比大幅增長(zhǎng)約52%；同月，核電關(guān)鍵閥門(mén)配套企業(yè)江蘇神通公司發(fā)布定增預(yù)案，擬通過(guò)定增方式擴(kuò)充核電閥門(mén)生產(chǎn)能力。
　　核產(chǎn)業(yè)鏈為基石，同步拓展新業(yè)務(wù)。核領(lǐng)域，公司以后處理板塊為基石，拓展前段產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，把握國(guó)內(nèi)醫(yī)用同位素領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇，提供醫(yī)用同位素制備設(shè)備、新型高精度耐輻照機(jī)器人等產(chǎn)品核服務(wù)，全年訂單小幅增量；核電領(lǐng)域，公司新增中廣核供應(yīng)商資質(zhì)，已推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)和合作。非核領(lǐng)域，公司通過(guò)收購(gòu)天津迦自實(shí)現(xiàn)軍用特種機(jī)器人AGV業(yè)務(wù)拓展，開(kāi)拓軍品業(yè)務(wù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司布局核產(chǎn)業(yè)鏈，受益核電及核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)智能化趨勢(shì)，核工業(yè)智能裝備市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。但由于項(xiàng)目招標(biāo)核交付節(jié)奏波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)易受相關(guān)影響。我們下調(diào)并預(yù)測(cè)公司2024-2026年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.11（前值2.01）、1.49（前值2.49）、2.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34.1、25.3、18.0倍。公司仍是二級(jí)市場(chǎng)上收入占比中“含核量”最高的標(biāo)的之一，具備稀缺性和業(yè)績(jī)彈性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；訂單取得不連續(xù)使業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。