>> 光大證券-中國建筑(601668)2023年年報點評：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流改善明顯-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),吳鈺潔 |
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事件：中國建筑發(fā)布2023年年報，23年公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為22655.3/542.6/485.4億元，同比+10.2%/+6.5%/+7.3%。23Q4公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為5942.9/106.1/74.8億元，同比+14.5%/+43.1%/+35.2%。公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.27元/股（含稅），分紅率為20.82%，股息率約為5.6%。
點評：
新簽合同穩(wěn)健增長，訂單結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。23年公司新簽合同43241億元，同增10.8%，其中房建/基建/勘察設(shè)計業(yè)務(wù)26894/11685/148億元，同增8.8%/15.1%/8.8%，房建業(yè)務(wù)中住宅/工業(yè)廠房新簽合同同比-11.8%/+58.9%，基建合同中能源工程/水利水運新簽合同同比+151.4%/229.6%。24Q1公司新簽合同延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，實現(xiàn)新簽合同11,885億元，同增9.6%，其中房建/基建/勘察設(shè)計業(yè)務(wù)8062/3005/40億元，同比+11.4%/+23.2%/-3.6%。
各板塊均穩(wěn)健增長，土儲結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。23年公司房建/基建/房開/勘察設(shè)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13837/5566/3088/117億元，同增9.4%/12.8%/9.5%/9.1%；毛利率為7.3%/9.8%/18.2%/21.3%，同比-0.7/-0.6/-0.8/+0.4pct。23年境外實現(xiàn)營收為1158億元，同增7.2%。其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)逆勢上揚，全年實現(xiàn)合約銷售額4,514億元，同比增長12.4%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)合約銷售面積1,858萬平方米，同比增長7.9%；全年新購置土地102宗，期末土地儲備8,523萬平方米，2023年新增土地儲備超九成位于一、二線城市，其中位于北京市、上海市、廣州市等一線城市、直轄市及省會城市的新增土地儲備占比超83%，土地儲備結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
費用率管控良好，現(xiàn)金流改善明顯。23年公司銷售毛利率/凈利率為9.8%/3.2%，同減0.6/0.1pct。23年期間費用率下降0.6pct至4.7%，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為0.3%/1.5%/0.8%/2.0%，同比+0.02/-0.1/-0.1/-0.4pct。23年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為110.3億元，比上年同期多流入72億元，23年公司加強現(xiàn)金流管理，23年收取的工程款、購房款增加下現(xiàn)金流改善明顯。23年公司完成投資額4003億元，同比-1.1%，投資回款4283億元，同比+10.6%。公司聚焦重點領(lǐng)域，23年在京津冀、長江經(jīng)濟帶、粵港澳大灣區(qū)、長三角和黃河流域完成投資額占公司整體完成投資額的92.3%。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司23年毛利率有所下滑，考慮到房地產(chǎn)行業(yè)仍較低迷，我們略下調(diào)24-25年的歸母凈利潤預(yù)測至577.3/609.8億元（下調(diào)幅度分別為2.6%/3.4%），新增預(yù)測26年歸母凈利潤為630.1億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房屋建設(shè)需求下滑風(fēng)險，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拿地價格過高風(fēng)險。
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