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外資小幅凈流入，大幅增持美債，小幅增持美股。2024年2月外資小幅凈買入美國證券資產(chǎn)516億美元，逆轉(zhuǎn)了1月小幅凈賣出的局面。從投資者分類來看，官方外資凈買入155億美元美國證券資產(chǎn)，為連續(xù)四個月持續(xù)凈買入；私人外資凈買入362億美元，逆轉(zhuǎn)了1月小幅凈賣出的局面。從TIC三大項目來看，美國長期證券項目錄得715億美元的凈流入，為連續(xù)四個月持續(xù)錄得凈流入；外資凈買入短期證券105億美元，逆轉(zhuǎn)了1月小幅凈賣出的局面；外資減持銀行現(xiàn)金（銀行負債變動）303億美元，為連續(xù)第三個月減持。2月份美國經(jīng)濟活動和通脹仍較強，市場繼續(xù)回吐寬松預期，美元、美債長端收益率和美股則繼續(xù)攜手走高。當月，外資對美國國債“買長也買短，以長為主”，繼續(xù)邊際拉長久期；在美股續(xù)創(chuàng)新高的背景下保持謹慎，僅小幅買入美股。
　　外資逆勢大幅凈買入美債，但中資繼續(xù)凈減持。2024年2月末，外資持有的美國國債市值上升200億美元，其中，估值負貢獻估算為714億美元，凈買入金額接近1000億美元。2月份，歐元區(qū)、英國和日本分別凈買入365億、96億和327億美元，中資則凈賣出139億美元。當月，中資機構凈賣出美債和政府機構債157億美元，但小幅凈買入5億美元企業(yè)債和10億美元美股；2月末中資美債和政府機構債持倉合計下降305億至1.03萬億美元，企業(yè)債和美股的持倉則分別小幅上升至201億和3407億美元。中資機構減持美國中長期證券資產(chǎn)的基本趨勢仍然延續(xù)。
　　美國經(jīng)濟活動和通脹韌性近期均偏強。一方面高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然指向勞動力市場和整體經(jīng)濟活動的強勁，另一方面3月通脹數(shù)據(jù)仍然較強。在美國經(jīng)濟“不著陸”概率顯著提升的背景下，疊加全球地緣政治風險可能對美國未來的通脹路徑帶來的不確定性，市場對美聯(lián)儲寬松預期做出了顯著的回調(diào)。與此同時，近期美聯(lián)儲則也開始“順水推舟”地對前期堅持的“2024年全年降息三次”的政策路徑引導進行調(diào)整。未來數(shù)月，美國通脹或仍將處于較高水平，美聯(lián)儲貨幣政策再次滯后于通脹曲線的風險有所上升，美債的套息空間或仍將處于歷史較高水平，美股預期回報也尚未出現(xiàn)快速惡化的跡象。短期而言，美國證券類資產(chǎn)對于全球資金或仍具有一定的吸引力。
　　風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策顯著偏離市場預期，美國經(jīng)濟發(fā)展偏離預期，地緣政治局勢發(fā)展超預期。