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2023Q4營(yíng)收復(fù)蘇明顯，業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.1億元，同比+0.12%；歸母凈利潤(rùn)9.24億元，同比-12.85%；扣非凈利潤(rùn)7.04億元，同比-28.22%；毛利率30.26%，同比-6.03pcts。2023Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.69億元，同比+38.92%，環(huán)比-3.3%；歸母凈利潤(rùn)3.06億元，同比+130.95%，環(huán)比+47.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-26.02%，環(huán)比-55.51%；毛利率28.46%，同比-8.67pcts，環(huán)比-3.82pcts?？紤]行業(yè)短期復(fù)蘇不及預(yù)期等因素，我們下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10.18/13.60億元（前值為12.21/15.13億元）并新增2026年盈利預(yù)測(cè)16.68億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.87/2.50/3.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.2/14.4/11.7倍，我們看好公司在三代半、汽車(chē)電子等方面不斷拓展所帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　下游領(lǐng)域不斷拓寬，重點(diǎn)布局汽車(chē)電子+三代半方向
　　從下游來(lái)看，公司重點(diǎn)布局工控、光伏逆變等關(guān)鍵領(lǐng)域，2023年公司在IGBT模塊市場(chǎng)份額快速提升，逐步成為集芯片設(shè)計(jì)和模塊封裝的重要玩家。其中，公司新能源汽車(chē)PTC用1200V系列單管通過(guò)車(chē)規(guī)認(rèn)證，大批量交付客戶(hù)，在光伏領(lǐng)域成功研制了1200V/160A、650V/400A和450A三電平IGBT模塊并投放市場(chǎng)，產(chǎn)品料號(hào)逐漸完善，成長(zhǎng)動(dòng)能充足；三代半方面，公司持續(xù)加大在SiC、GaN功率器件等產(chǎn)品的研發(fā)力度，已開(kāi)發(fā)上市G1、G2系SiCMOS產(chǎn)品，型號(hào)覆蓋650V/1200V/1700V并實(shí)現(xiàn)批量出貨，其中1200V平臺(tái)產(chǎn)品性能可對(duì)標(biāo)國(guó)際水平，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。此外，公司的車(chē)載SiC模塊已研制出樣，目前已經(jīng)獲得多家Tier1和終端車(chē)企的測(cè)試及合作意向，計(jì)劃于2025年完成全國(guó)產(chǎn)主驅(qū)碳化硅模塊的批量上車(chē)；汽車(chē)電子方面，針對(duì)汽車(chē)EPS、BCM、油泵等電機(jī)驅(qū)動(dòng)類(lèi)應(yīng)用的8、12寸G2平臺(tái)40VSGTMOSFET芯片順利通過(guò)車(chē)規(guī)可靠性驗(yàn)證，部分客戶(hù)測(cè)試通過(guò)并進(jìn)入批量階段。此外，N60V/N100V/N150V/P100V完成了車(chē)規(guī)級(jí)芯片開(kāi)發(fā)，針對(duì)車(chē)載DC-DC、無(wú)線(xiàn)充等應(yīng)用的多款產(chǎn)品已完成量產(chǎn)，后續(xù)有望放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。