>> 方正證券-中寵股份(002891)公司點評報告：海內(nèi)外業(yè)務(wù)同步發(fā)展，盈利能力同比高增-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：2024年4月23日，公司先后發(fā)布2023年年度報告及2024年一季度報告。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.47億元，同比+15.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比+120.12%。2024Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.78億元，同比+24.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比+259.00%。
點評：
海外業(yè)務(wù)增速恢復(fù)，境內(nèi)業(yè)務(wù)高速發(fā)展。分地區(qū)來看，2023年隨海外客戶此前因疫情原因造成的庫存囤積壓力逐漸消耗，出口業(yè)務(wù)恢復(fù)正常，公司境外業(yè)務(wù)營收+13.44%，占總營收比重仍處于較高水平達71.03%；在“聚焦國內(nèi)市場”的發(fā)展戰(zhàn)略之下，2023年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入+20.40%，占總營收比重較2022年增長1.21%，未來隨國內(nèi)寵物市場的發(fā)展以及寵物行業(yè)國產(chǎn)品牌市占率的崛起，預(yù)期公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比將逐年提升。分產(chǎn)品來看，2023年公司主糧產(chǎn)品營收增長較為突出，同比+60.23%；零食產(chǎn)品仍保持較高的總營收占比，達62.74%。
控價策略助力毛利率高增。2023年公司毛利率較上年+6.77pct，達27.03%，推動歸母凈利潤實現(xiàn)同比大幅增長。其中，境外業(yè)務(wù)毛利率+7.97pct至25.22%，創(chuàng)歷史新高；境內(nèi)業(yè)務(wù)得益于公司控價策略，毛利率+3.51pct至31.28%。我們認為，此次控價策略使得Zeal、頑皮等公司自主品牌在中高端市場樹立良好品牌形象，未來隨著境內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展將助力公司盈利進一步增長。
研發(fā)、宣傳投入同步增長，產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)升級。2023年公司研發(fā)費用同比+10.48%，研發(fā)人員數(shù)量同比+19.28%，預(yù)期將豐富產(chǎn)品多樣性、改善產(chǎn)品品質(zhì)的同時提高產(chǎn)線效率，使得公司產(chǎn)品市場競爭力不斷增強。預(yù)期2024年內(nèi)，公司將推出高端風(fēng)干糧產(chǎn)品，并與爆款I(lǐng)P聯(lián)名推動業(yè)績增長。同時，公司注重宣傳及銷售投入，2023年公司業(yè)務(wù)宣傳費及銷售服務(wù)費同比+33.90%，占銷售費用比重達73.65%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收分別為44.73、52.25、61.66億元，實現(xiàn)歸母凈利分別為2.72、3.25、4.39億元，對應(yīng)2025-2026年的PE為23.84、17.65x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:自有品牌拓展不及預(yù)期；匯率大幅波動；原材料價格明顯上漲。
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