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公司公布2023年報(bào)與2024Q1預(yù)增公告，24Q1歸母凈利潤(rùn)同增50-70%
　　2023:營業(yè)收入12.3億元(同比-4%)，歸母凈利潤(rùn)1.64億元(同比-4%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元(同比-4%)。收入下滑主要系制造業(yè)景氣度波動(dòng)，凈利潤(rùn)下滑主要系可轉(zhuǎn)債利息計(jì)提。
　　23Q4：營業(yè)收入2.58億元(同比-19%)，歸母凈利潤(rùn)-0.04億元(同比-150%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.04億元(同比-143%)。
　　24Q1業(yè)績(jī)預(yù)告：歸母凈利潤(rùn)0.65-0.73億元，同增50%-70%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.6-0.68億元，同增51%-71%。主要系嘉誠國際港（跨境電商出口業(yè)務(wù)）全面投入使用，新增世界知名大型跨境平臺(tái)出口物流業(yè)務(wù)強(qiáng)勁。
　　物流業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈分銷占比下降，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已進(jìn)入相對(duì)較成熟階段
　　綜合物流6.6億元（同比+2%），占比54%（同比+3.1pct）；供應(yīng)鏈分銷執(zhí)行5.6億元（同比-10%），占比46%（同比-3.1pct）。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升4pct
　　2023年公司毛利率29.9%（同比+3.7pct），凈利率13.4%（持平）；銷售費(fèi)用率3.0%（同比+0.4pct），管理費(fèi)用率5.2%（同比-0.6pct），研發(fā)費(fèi)用率1.6%（同比0.1pct）。
　　倉儲(chǔ)和物流系統(tǒng)高度信息化，深度綁定菜鳥、速賣通、Shein等大型電商平臺(tái)
　　公司依托接入海關(guān)系統(tǒng)的高度信息化系統(tǒng)和高效的干線物流運(yùn)輸體系，2018年起承接菜鳥、速賣通、lazada等阿里系跨境電商進(jìn)出口物流業(yè)務(wù)，23年為SHEIN提供跨境電商倉儲(chǔ)及作業(yè)服務(wù)，為亞馬遜商家提供全球中心倉服務(wù)。
　　多個(gè)物流倉儲(chǔ)項(xiàng)目將逐步落地，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)趨緩背景下有望新增多個(gè)業(yè)績(jī)?cè)隽奎c(diǎn)
　　嘉誠國際港已投入使用，全面用于世界知名跨境電商平臺(tái)企業(yè)出海業(yè)務(wù)。嘉誠國際港為亞洲單體最大的智慧物流中心，總面積達(dá)60.4萬平方米，其中物流倉儲(chǔ)面積52.5萬平方米，包含保稅和非保稅區(qū)域，無縫對(duì)接位于南沙自貿(mào)區(qū)保稅港區(qū)占地15萬平方米的天運(yùn)物流中心。
　　多個(gè)項(xiàng)目竣工在亟。?？诩握\國際（海南）多功能數(shù)智物流中心即將竣工投入使用，主要用于免稅品物流服務(wù)；大型數(shù)智園區(qū)—天運(yùn)國際（海南）數(shù)智加工流通中心預(yù)計(jì)于25年竣工；國際供應(yīng)鏈綜合體—嘉誠國際（三亞）超級(jí)云智世界港預(yù)計(jì)于24年開工，建設(shè)周期2年。國際供應(yīng)鏈電商城—大灣區(qū)（華南）國際電商港預(yù)計(jì)于24年開工。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：
　　嘉誠國際通過在全國乃至全球重要交通樞紐節(jié)點(diǎn)城市布局海、陸、空立體化智慧物流園區(qū)，組建全國/全球一張網(wǎng)，完善物流鏈路，為制造業(yè)及跨境電商客戶更好地提供定制化的全程供應(yīng)鏈一體化物流服務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年?duì)I收13.69/15.16/16.41億元，同增12%/11%/8%，歸母凈利潤(rùn)2.78/3.39/4.05億元，同增69%/22%/19%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)市盈率為13/11/9X，作為成長(zhǎng)性與確定性兼?zhèn)涞耐顿Y標(biāo)的，顯著低估，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：跨境電商景氣度下降；項(xiàng)目開展進(jìn)度不及預(yù)期。