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事件：公司發(fā)布2023年度報(bào)告和2024年一季度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.44億元（+0.05%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.17億元（+4.28%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.85億元（+5.86%）；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.89億元（+5.09%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.24億元（+33.93%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.14億元（+33.15%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　非新冠業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率提升。剔除新冠檢測(cè)類相關(guān)收入影響后，公司2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)約16.64%，其中免疫診斷營(yíng)收24.83億元（+23.77%），微生物檢測(cè)營(yíng)收3.23億元（+18.65%），生化檢測(cè)2.50億元（+20.54%）；高毛利率的化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品恢復(fù)性增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率提升，2023年公司實(shí)現(xiàn)毛利率65.07%，同比提升4.01pct。
　　加強(qiáng)研發(fā)投入，積極開拓新產(chǎn)品。2023年公司研發(fā)投入為6.56億元，占營(yíng)業(yè)收入的14.77%。2023年公司全自動(dòng)生化分析儀AutoChemB801系列獲證；全自動(dòng)微生物質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)Autofms系列獲得國(guó)內(nèi)首張歐盟IVDR微生物質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品注冊(cè)證；基因測(cè)序儀Sikun 2000系列在非臨床領(lǐng)域上市；核酸質(zhì)譜注冊(cè)工作正在穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)質(zhì)譜質(zhì)控品上市，藥敏試劑盒進(jìn)入中試階段；三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用系統(tǒng)已完成質(zhì)譜系統(tǒng)性能測(cè)試和檢機(jī)工作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。考慮到生化及發(fā)光集采政策的落地執(zhí)行，我們略下調(diào)24-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為15.12/18.28億元（此前預(yù)測(cè)分別為16.20/19.61億元），并新增26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為22.16億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.58/3.12/3.78元，參考國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械及IVD上市公司估值（2024E邁瑞醫(yī)療25倍PE、亞輝龍27倍PE），公司2024年估值低于可比公司，考慮到公司免疫板塊穩(wěn)健成長(zhǎng)，新平臺(tái)新產(chǎn)品不斷推出，平臺(tái)化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；IVD產(chǎn)品政策控費(fèi)。