>> 中信建投-匯川技術(shù)(300124)工控／工業(yè)機器人系列報告：工控龍頭地位持續(xù)加強，新能源車業(yè)務(wù)扭虧為盈-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2023年，公司在宏觀經(jīng)濟低迷情況下，依然實現(xiàn)了收入較快增長，主要受益于：①公司作為中國工控行業(yè)龍頭品牌，多產(chǎn)品、定制化的解決方案優(yōu)勢進一步凸顯；②新能源汽車滲透率持續(xù)提升，且公司下游客戶定點車型SOP放量，推動新能源車業(yè)務(wù)收入快速增長。
2024Q1公司收入和扣非后歸母利潤保持較快增長，盡管公允價值變動收益等因素可能影響公司短期歸母凈利潤增速，但是新能源車業(yè)務(wù)盈利能力提升有望推動公司全年業(yè)績穩(wěn)健增長，國際化業(yè)務(wù)將進一步打開公司長期成長空間。
事件
事件一
公司2023年營收304.20億元，同比增長32.21%；歸母凈利潤47.42億元，同比增長9.77%；扣非后歸母凈利潤40.71億元，同比增長20.12%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收102.99億元，同比增長52.18%，歸母凈利潤14.22億元，同比增長15.19%；扣非后歸母凈利潤10.25億元，同比增長55.48%。
事件二
2024年一季度，公司實現(xiàn)營收64.92億元，同比增長35.78%；歸母凈利潤8.11億元，同比增長8.56%；扣非后歸母凈利潤7.92億元，同比增長26.67%。
簡評
公司抓住所處各行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，2023年收入逆勢快速增長
2023年，外部形勢反復(fù)、宏觀經(jīng)濟低迷導(dǎo)致工業(yè)市場需求疲軟，但是公司抓住所處各行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性行情，實現(xiàn)收入穩(wěn)步增長，具體來看：①通用自動化業(yè)務(wù)收入150億元，同比增長約24%。公司作為中國工控行業(yè)龍頭品牌，多產(chǎn)品、定制化的解決方案優(yōu)勢進一步凸顯，抓住了光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、油氣、化工、汽車等下游較為景氣的機會，以及空壓機、空調(diào)制冷、紡織、印包等下游不景氣態(tài)勢中的設(shè)備升級、技術(shù)改造機會。②新能源汽車業(yè)務(wù)收入94億元，同比增長約84.75%，得益于新能源汽車滲透率持續(xù)上升、公司下游客戶定點車型SOP放量等因素，其中公司驅(qū)動系統(tǒng)、驅(qū)動電機、電控全年裝機量同比分別增長142.6%、85.6%、113.1%。③智慧電梯業(yè)務(wù)收入53億元，同比增長約3%，電梯行業(yè)整體需求低迷，但是公司積極拓展市場空間，大配套業(yè)務(wù)收入和海外業(yè)務(wù)收入同比增長均超過30%。④軌交業(yè)務(wù)收入5.5億元，同比增長約20%，在基礎(chǔ)建設(shè)投資速度放緩的背景下，子公司經(jīng)緯軌道持續(xù)優(yōu)化大項目運作機制，積極推進各地軌交業(yè)務(wù)的布局和建設(shè)。
受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和減值損失影響盈利能力有所下降，但公司費用管控效果明顯
2022年，公司毛利率、凈利率分別為33.55%、15.59%，同比分別減少1.46pct、3.19個pct。
毛利率同比下滑主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化：2023年新能源汽車&軌道交通類業(yè)務(wù)毛利率18.87%，低于公司整體水平，但是占總收入比重提升了8.48個pct達到32.61%，拉低了總體毛利率。
凈利率下滑主要由于：①毛利率同比下滑。②信用減值損失3.17億，同比增加45.16%，系計提威馬等公司的信用減值；③資產(chǎn)減值損失2.37億，同比+79.65%，系收入規(guī)模增長導(dǎo)致計提的存貨減值損失增加；④公允價值變動收益2.63億，同比-28.41%，系公司股權(quán)類投資的公允價值減少。
公司費用管控效果明顯。2023年公司期間費用率19.29%，同比減少1.17個pct，其中，銷售、管理、財務(wù)和研發(fā)費用率分別為6.39%、4.27%、0.00%、8.63%，同比分別+0.92、-0.48、-0.54、-1.06個pct。銷售費用率增加，主要由于收入增加導(dǎo)致售后維修費用和促銷費用增加，以及國內(nèi)外業(yè)務(wù)擴張帶來公司員工薪酬，差旅費和業(yè)務(wù)招待費增加；管理、財務(wù)和研發(fā)費用率減少，主要由于公司不斷優(yōu)化經(jīng)營策略，在持續(xù)投入電機與驅(qū)動控制、工業(yè)控制軟件、新能源汽車電驅(qū)總成、數(shù)字化、工業(yè)機器人等方面的研發(fā)的情況下，進一步落實精細化管理，加大降本、控費、提效的管理力度。
新能源車業(yè)務(wù)快速增長，推動2024Q1收入快速增長
2024Q1公司收入增速較繼續(xù)實現(xiàn)快速增長，新能源車業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。①通用自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入約32億元，同比增長約10%，增速放緩主要由于在宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的態(tài)勢下，消費與出口需求對制造業(yè)的拉動仍然偏弱，光伏等行業(yè)2023年下半年來投資也有所放緩。分產(chǎn)品來看，公司一季度通用變頻器產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入約9億元，同比增長約1.7%；通用伺服系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入約13億元，同比增長約3.2%；PLC&HMI實現(xiàn)銷售收入約3億元，同比略有下滑；工業(yè)機器人實現(xiàn)銷售收入約2.4億元，同比增長約76.5%。②新能源汽車業(yè)務(wù)收入約23億元，同比增長約150%。該業(yè)務(wù)收入增速較快，一方面由于上年同期產(chǎn)品交付不順，基數(shù)較低；另一方面，公司來自新勢力車企客戶、國內(nèi)傳統(tǒng)車企客戶、海外車企客戶的定點車型SOP進一步放量，且所有產(chǎn)品均實現(xiàn)規(guī)?；桓丁８鶕?jù)NE時代，2024年1-2月公司乘用車驅(qū)動系統(tǒng)、驅(qū)動電機、電控裝機量分別達到2.4、4.1、11.7萬臺，同比分別增長415.5%、397.4%、126.6%。③智慧電梯業(yè)務(wù)收入約9億元，同比增長約2%，得益于公司繼續(xù)深挖電梯存量市場備品備件/改造等機會點，拓展大配套、海外業(yè)務(wù)。④軌交業(yè)務(wù)收入約0.34億元，同比增長約32%。
2024Q1盈利能力繼續(xù)承壓
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