>> 華西證券-新澳股份(603889)Q1凈利增速主要受財務費用率影響-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
2024Q1年公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為11.00/0.96/0.93/-2.91億元、同比增長12.48%/6.59%/6.37%/-8.18%，利潤增速低于收入增速主要受財務費用率提升1.3PCT影響。
分析判斷:
毛精紡及后整業(yè)務推動收入增長。我們分析1）受益于毛精紡業(yè)務訂單增長，我們估計后整業(yè)務訂單也有所增長2）23/4/13公司持股70%的控股子公司擬以5.95億元購買浙澳企管和中銀紡織相關羊絨紡紗資產(chǎn)，包括房屋建筑物、機器設備、土地使用權等，按照收購金額預計每年增加折舊0.15億元（40年）。我們估計該筆收購會增加羊絨業(yè)務固定成本，羊絨業(yè)務盈利水平有所下降。
歸母凈利率下滑主要由于財務費用率增長。24Q1毛利率為19.91%、同比增長0.64PCT，24Q1公司歸母凈利率為8.7%、同比下降0.48PCT。從費用率來看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.72%/3.06%/2.35%/1.32%、同比增加-0.03/-0.06/0.09/1.31PCT；其他收益/收入增加0.11PCT；資產(chǎn)及信用減值損失/收入同比增加0.03PCT；公允價值變動/收入增長0.06PCT,所得稅占比下降0.07PCT。
存貨減少。24Q1公司存貨為18.7億元、同比減少1.5%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為190天、同比增長18天。公司應收賬款為6.10億元、同比增長14.1%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為42天、同比增長0天。公司應付賬款為2.98億元、同比減少28.2%，應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為44天、同比增長2天。
投資建議
我們分析，（1）根據(jù)公司公告，今年新增產(chǎn)能主要來自二期毛精紡紗線15,000錠（預計年中陸續(xù)投產(chǎn)）、子公司新澳越南“50,000錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項目”一期2萬錠預計今年底至25年建設完成并陸續(xù)投產(chǎn)；此外，公司在3月15日公告新設寧夏子公司，我們判斷未來仍有望擴產(chǎn)毛精紡紗線產(chǎn)能。（2）23年中國進口精梳羊毛紗線價格同比下降14%，23年11月以來已底部企穩(wěn)，我們預計毛條業(yè)務利潤有望在下半年改善；（3）羊絨產(chǎn)能利用率目前持續(xù)改善，但質(zhì)量和效率仍有提升空間，因此調(diào)結(jié)構驅(qū)動下毛利率仍有提升空間；（4）長期來看，未來公司繼續(xù)實施寬帶戰(zhàn)略，一方面橫向拓展紗線品類，另一方面拓展客戶有望拓展至運動、梭織、家紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品等；相較國內(nèi)外競爭對手來看，公司具備備貨快反能力、設備水平領先于對手，成本上優(yōu)勢顯著，未來有望持續(xù)搶占份額。維持24/25/26年收入預測51.1/58.0/65.7億元；維持24/25/26年歸母凈利預測4.77/5.41/6.56億元，對應24/25/26年EPS預測0.65/0.74/0.90元,2024年4月23日收盤價7.46元對應PE分別為11/10/8倍，維持“買入”評級。
風險提示
毛條利潤恢復不及預期風險、羊絨毛利率提升低于預期風險、原材料價格波動風險、系統(tǒng)性風險。
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