>> 國信證券-中國人壽(601628)利潤降幅收窄，營銷改革深化-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孔祥 |
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資產(chǎn)負(fù)債雙輪驅(qū)動，營業(yè)收入同比高增。2024年一季度，中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入1209.7億元，可比口徑下同比增長14.4%。公司持續(xù)深化負(fù)債端轉(zhuǎn)型，一季度實現(xiàn)保險服務(wù)收入537.7億元，同比增長14.0%。受資本市場波動及長端利率下行等因素影響，公司實現(xiàn)歸母凈利潤206.4億元，同比下降9.3%，降幅較去年底明顯收窄，改革成果持續(xù)釋放。
產(chǎn)品期限持續(xù)調(diào)整，營銷團隊深化改革。公司持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營銷模式、團隊質(zhì)態(tài)等方面的改革措施，實現(xiàn)總保費收入3376.4億元，同比增長3.2%。其中，因受躉交業(yè)務(wù)占比下降影響，公司新單保費收入同比下降4.4%至1124.4億元。同時，公司不斷推進產(chǎn)品的長期化轉(zhuǎn)型，首年期交保費收入實現(xiàn)748.3億元，同比增長4.7%；十年期及以上保費收入251.9億元，同比增長25.4%。公司一季度末實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值同比增速26.3%，為近年新高。
推進“種子計劃”落地，人均產(chǎn)能顯著改善。公司持續(xù)推行營銷體系改革方案，績優(yōu)人力占比及規(guī)模實現(xiàn)雙升?，F(xiàn)有隊伍圍繞結(jié)構(gòu)調(diào)整、基礎(chǔ)鞏固、城區(qū)強化、縣域深耕等六大舉措加快升級。截至一季度末，公司個險渠道代理人規(guī)模為62.2萬人，較去年底下降1.2萬人。人均產(chǎn)能方面，個險渠道月人均首年期交保費同比提升17.7%，團隊質(zhì)態(tài)改善顯著。今年以來，公司持續(xù)推進“種子計劃”試點方案的落地，加快年輕化、高質(zhì)量、高產(chǎn)能績優(yōu)人才的儲備，目前該項目已在江蘇、廣東等地區(qū)啟動，人均產(chǎn)能提升顯著。
資產(chǎn)收益改善，配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年，資本市場低位震蕩及利率中樞下移背景之下，公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置機構(gòu)。截至一季度末，公司實現(xiàn)總投資收益646.8億元，可以口徑下同比增長7.2%，對應(yīng)簡單年化總投資收益率3.23%及京投資收益率2.82%。公司不斷加強長債等資產(chǎn)配置，進一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，目前公司久期缺口低于行業(yè)平均水平。
投資建議：公司持續(xù)踐行“三堅持”、“三提升”、“三突破”的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，負(fù)債端及資產(chǎn)端核心指標(biāo)持續(xù)修復(fù)。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024至2026年公司EPS為1.45/1.80/2.09元/股（原2024/2025年為1.87/2.09元/股），對應(yīng)P/EV為0.63/0.57/0.53x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：改革成效不及預(yù)期；保費增速不及預(yù)期；權(quán)益市場的持續(xù)波動；利率中樞下行等。
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