>> 華泰證券-航天宏圖(688066)短期收入承壓，全年營收增速或回正-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
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24Q1收入繼續(xù)承壓，全年有望增速回正可期
航天宏圖發(fā)布一季報，2024年Q1實(shí)現(xiàn)營收2.21億元（yoy-19.49%、qoq-4.68%），歸母凈利-1.51億元（yoy-69.22%、qoq+54.85%），扣非凈利-1.52億元（yoy-56.61%）。24Q1公司收入同比下滑，主因2023年新增訂單下降。我們認(rèn)為，星座建設(shè)、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)要素驅(qū)動下，公司24年營收增速有望回正。考慮到短期收入承壓，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.52、1.15、2.30元（前值0.52、1.21、2.36元）?？杀裙酒骄?5E 24.1x PE（Wind），給予公司25E 24.1x PE，目標(biāo)價27.74元（前值28.48元），“買入”。
24Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯回暖
24Q1公司毛利率為38.04%，同比-11.99pct，預(yù)計主因宏觀經(jīng)濟(jì)承壓導(dǎo)致2023年訂單毛利率下滑，拖累24Q1毛利率表現(xiàn)。24Q1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為26.38%/42.04%/32.21%，同比+2.70pct/+14.97pct/+6.05pct，費(fèi)用率同比增長主因收入下滑的同時人員成本保持剛性。24Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-3.92億元，同比+40.99%，盈利質(zhì)量有所回暖。
星座建設(shè)有望鞏固自主數(shù)據(jù)源布局優(yōu)勢
近年來，公司堅持衛(wèi)星應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈布局發(fā)展戰(zhàn)略，建設(shè)高精度商業(yè)雷達(dá)遙感衛(wèi)星星座。據(jù)2023年報，2023年公司已成功發(fā)射4顆高分辨率商業(yè)雷達(dá)衛(wèi)星，預(yù)計2024年將至少發(fā)射12顆高分辨率商業(yè)雷達(dá)衛(wèi)星。我們認(rèn)為，公司通過星座建設(shè)有望持續(xù)鞏固自主數(shù)據(jù)源布局優(yōu)勢，具體體現(xiàn)在：1）自主數(shù)據(jù)源將和已有的遙感云平臺設(shè)施進(jìn)行聯(lián)動，建立從數(shù)據(jù)到信息至知識的商業(yè)閉環(huán)，開啟云服務(wù)增長第二曲線；2）通過SAR衛(wèi)星星座和無人機(jī)數(shù)據(jù)采集，實(shí)現(xiàn)空天數(shù)據(jù)融合，拓展數(shù)據(jù)要素市場和“一帶一路”國家的空天信息服務(wù)市場。
無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)有望受益于低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展
2024年3月工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部、財政部、中國民用航空局聯(lián)合印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024—2030年）》，提出到2030年以高端化、智能化、綠色化為特征的通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式基本建立，通用航空裝備全面融入人民生產(chǎn)生活各領(lǐng)域，成為低空經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)大推動力，形成萬億級市場規(guī)模。在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，公司擁有完善的無人機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈和全場景應(yīng)用，有望利用無人機(jī)、北斗、氣象綜合優(yōu)勢開展低空飛行保障、空域管理、低空信息服務(wù)以及裝備銷售，受益于低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。
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