>> 東吳證券-中信證券(600030)2024一季報點評：整體業(yè)績優(yōu)于行業(yè)，頭部優(yōu)勢顯著-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入138億元，同比-10%；歸母凈利潤50億元，同比-8%；歸母凈資產(chǎn)2,809億元，較年初+4%。
投資要點
重資本業(yè)務(wù)收入整體下滑，匯兌收益大幅增長：1）金融資產(chǎn)處置收益減少，致自營業(yè)務(wù)收入下滑：2024Q1，權(quán)益市場動蕩，債市表現(xiàn)相對穩(wěn)健，截至2024/03，萬得全A/中債綜合指數(shù)分別-2.85%/+1.98%，公司自營業(yè)務(wù)收入同比-17%至55億元（占比總營收40%），我們預(yù)計主要系公司自營持倉中權(quán)益資產(chǎn)基數(shù)較高。2）應(yīng)付短期融資券和賣出回購利息支出增加，致利息凈收入下滑：2024Q1，公司利息凈收入同比44%至3億元（占比總營收2%）。3）匯率波動，致匯兌收益增長：2024Q1，公司匯兌收益同比+482%至9億元（占比總營收6%）。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)整體小幅下滑，投行業(yè)務(wù)長期領(lǐng)先地位仍然穩(wěn)固：1）市場活躍度提升，致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小幅下滑。據(jù)Wind，2024年一季度A股日均成交額同比+1.89%至8,954億元，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-6%至24億元（占比營收18%）。2）預(yù)計管理費率下滑，致資管業(yè)務(wù)收入小幅下滑。2024Q1，公司資管業(yè)務(wù)收入同比-6%至24億元（占比營收17%），我們預(yù)計主要受到資產(chǎn)管理費率下降影響。3）IPO及再融資規(guī)模下滑，致投行業(yè)務(wù)收入下滑：據(jù)Wind，2024Q1市場IPO/定增/債承規(guī)模分別同比-77%/-76%/-3%至224/362/61,959億元，公司三項業(yè)務(wù)市占率分別為23%/26%/6%（三項均位列市場第一位）。受到“階段性收緊IPO節(jié)奏”影響，公司證券IPO及再融資規(guī)模下滑，公司投行業(yè)務(wù)收入同比-56%至9億元（占比營收6%），長期領(lǐng)先地位仍舊穩(wěn)固。
行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展下彰顯頭部優(yōu)勢。2024/4/25，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責(zé)情況
的報告，報告指出：要推動金融國資國企提質(zhì)增效，集中力量打造金融業(yè)“國家隊”。研究起草加強(qiáng)國有金融資本管理行動方案，推進(jìn)國有大型金融企業(yè)對標(biāo)世界一流金融企業(yè)，突出主業(yè)、做精專業(yè)，不斷提升競爭力和國際影響力，推動頭部證券公司做強(qiáng)做優(yōu)。我們認(rèn)為，《報告》從此前證監(jiān)會“做優(yōu)做強(qiáng)”的表述到本次國務(wù)院首提“做強(qiáng)做優(yōu)”，體現(xiàn)了高層對頭部證券公司對標(biāo)世界一流金融企業(yè)殷切期望，中信證券有望享受各項政策紅利，頭部優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
盈利預(yù)測與投資評級：中期角度來看，但當(dāng)前市場環(huán)境仍在恢復(fù)，市場交易情緒及投行業(yè)務(wù)受制于周期調(diào)節(jié)因素影響，但市場長期向好的方向不變，資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，頭部券商控制風(fēng)險能力更強(qiáng)，我們認(rèn)為中信證券能更大程度的享受政策紅利；所以我們維持對中信證券的盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為208/240/293億元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)B為1.05/1.01/0.96倍，我們?nèi)钥春霉咀鳛轭^部券商的綜合優(yōu)勢，期待公司長期業(yè)務(wù)發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)市場競爭加劇風(fēng)險，證券市場恢復(fù)不及預(yù)期。
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