>> 銀河證券-志邦家居(603801)整家一體化戰(zhàn)略落地，加大東南亞業(yè)務(wù)開拓-240426
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報告及2024年一季度報告。2023年，公司實現(xiàn)營收61.16億元，同比+13.5%；歸母凈利潤5.95億元，同比+10.76%；扣非凈利潤5.48億元，同比+10.04%；基本每股收益1.36元。23Q4，公司實現(xiàn)營收21.88億元，同比+16.87%；歸母凈利潤2.46億元，同比+10.52%；扣非凈利潤2.24億元，同比+11.12%。24Q1，公司實現(xiàn)營收8.2億元，同比+1.77%；歸母凈利潤0.47億元，同比-8.38%；扣非凈利潤0.39億元，同比-10.04%。
股權(quán)激勵費用增加致管理費用率提升，剔除影響后24Q1凈利潤+15.46%。
毛利率：2023年，公司綜合毛利率為37.07%，同比-0.62 pct。23Q4，單季毛利率為34.65%，同比-4.77 pct，環(huán)比-6.04 pct。24Q1，公司綜合毛利率為37.22%，同比+0.33 pct，環(huán)比+2.57 pct。
費用率：2023年，公司期間費用率為24.43%，同比-0.81 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.55% / 4.82% / 5.21% / -0.14%，同比分別變動0.89 pct / -0.15 pct / +0.03 pct / +0.2 pct。24Q1，公司期間費用率為34.17%，同比+2.93 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為18.79% / 8.99% / 6.9%/ -0.52%，同比分別變動+1.24 pct / +1.63 pct / +0.52 pct / -0.45 pct。24Q1管理費用率提升主要是因為同比增加1,445萬元股權(quán)激勵計劃股份支付費用，剔除此影響因素后，24Q1歸母凈利潤同比+15.46%。
扣非凈利率：2023年，公司扣非凈利率為8.96%，同比-0.28 pct。23Q4，公司扣非凈利率為10.22%，同比-0.53 pct，環(huán)比+0.41 pct。24Q1，公司扣非凈利率為4.75%，同比-0.62 pct，環(huán)比-5.47 pct?？鄯莾衾释刃》▌訛橹鳎?4Q1環(huán)比明顯下降主要是因為季節(jié)性因素，各年Q1利潤率通常相對較低。
廚柜基本維持穩(wěn)定，衣柜、木門穩(wěn)健成長。2023年，公司整體廚柜/定制衣柜/木門/其他分別實現(xiàn)28.38 / 25.05 / 4.1 / 3.63億元，同比分別+3.69% /+19.15% / +79.92% / +13.02%。24Q1，公司整體廚柜/定制衣柜/木門/其他分別實現(xiàn)3.16 / 3.84 / 0.45 / 0.75億元，同比分別-0.71% / +8.83% / +11.61% / -20.4%。公司持續(xù)推進(jìn)品類拓展，衣柜及成品業(yè)務(wù)體量持續(xù)提升，木門通過門店拓展實現(xiàn)快速成長，并通過產(chǎn)品套系化開發(fā)，多品類協(xié)同發(fā)展。
零售維持門店拓展，24Q1大宗增速放緩。2023年，直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/海外分別實現(xiàn)4.7 / 31.24 / 20.09 / 1.5億元，同比分別+18.52% / +7.75% /+21.22% / +31.86%。24Q1，直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/海外分別實現(xiàn)0.97 / 4.57/ 1.47 / 0.44億元，同比分別+13.24% / -1.78% / +9.66% / +66.61%。其中，公司零售終端門店數(shù)量提升疊加整家布局驅(qū)動業(yè)績增長，2023年末共有4,583家，同比+352家，24Q1末共有4,742家，較23年末+159家；大宗業(yè)務(wù)受益于保交樓政策落地，23年全國房屋竣工面積實現(xiàn)9.98億平方米，同比+17%，而24年保交樓項目數(shù)量減少，24Q1大宗業(yè)務(wù)增速放緩；海外業(yè)務(wù)持續(xù)布局新興市場，以國際B、C端業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，不斷探索新模式，低體量下維持快速成長。
投資建議：公司渠道布局持續(xù)深化，南下擴(kuò)張加快落地，并以海外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，未來成長空間廣闊，預(yù)計公司2024 / 25 / 26年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.54 / 1.74 / 1.96元，對應(yīng)PE為9X / 8X / 7X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的風(fēng)險，終端消費不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險
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