>> 德邦證券-北新建材(000786)24Q1業(yè)績逆勢高增，主業(yè)基礎夯實，兩翼加速騰飛-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大?。?/td>
| 432KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆廣,王逸楓 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2024年4月26日，公司發(fā)布2024年第一季度報告，24Q1公司實現(xiàn)營收約59.44億元，同比+24.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤約8.22億元，同比+38.11%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約7.91億元，同比+40.68%。
銷量增長帶動收入逆勢高增，毛利率同比改善。24Q1房地產(chǎn)基本面中銷售與投資整體依舊承壓，根據(jù)國家統(tǒng)計局，24年1-3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.5%，地產(chǎn)銷售/新開工同比分別下降19.4%/27.8%。行業(yè)承壓但公司逆勢實現(xiàn)收入同比增長24.62%至59.44億元，主要系石膏板等產(chǎn)品銷量增加。24Q1公司毛利率約28.65%，同比+1.69pct，環(huán)比23Q4提升1.67pct，我們認為或主要受益于護面紙、動力煤、瀝青等原材料和能源成本下降，24Q1國廢黃板紙/動力煤/瀝青價格分別同比-6.14%/-20.12%/-4.70%，分別環(huán)比-3.18%/-5.84%/-0.48%。我們認為，當前屬于地產(chǎn)鏈轉型關鍵期，需求逐漸向存量市場轉化，零售等需求逐漸釋放，公司核心主業(yè)石膏板龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，23年公司實現(xiàn)石膏板銷量約21.72億平，市占率約67.64%，拓展石膏板+業(yè)務有望進一步發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢強化龍頭競爭力。
費用率同比小幅提升，凈利潤率改善凸顯較強盈利能力。24Q1公司費用率約13.43%，同比提升0.24pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.94%/4.67%/3.57%/0.24%，分別+0.57/-0.65/+0.49/-0.17pct，銷售費用率上升主要系人工成本增加，疊加新并購子公司嘉寶莉銷售費用率較高所致。24Q1公司信用及資產(chǎn)減值損失約121.39萬元，同比-44.16%，主要系子公司收回應收款項沖減壞賬準備所致。綜合來看，公司24Q1歸母凈利潤同比+38.11%至8.22億元，歸母凈利潤率13.83%，同比+1.35pct，扣非歸母凈利潤同比+40.68%至7.91億元，扣非歸母凈利潤約13.31%，同比+1.52pct，24Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.26億元，同比+91.52%，主要系新并購的嘉寶莉經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加所致。
兩翼業(yè)務加速推進，新建防水產(chǎn)線完善業(yè)務布局。根據(jù)公司24年4月對外投資公告，公司擬在安徽省滁州市全椒縣投資建設年產(chǎn)400萬平熱塑性聚烯烴類（TPO）防水卷材生產(chǎn)線和年產(chǎn)5萬噸防水砂漿生產(chǎn)線項目，建成后主要輻射安徽、江蘇、浙江、上海、山東省南部等地區(qū)。公司估算項目總投資為1.43億元，內部收益率約13.39%，項目有利于進一步完善防水業(yè)務產(chǎn)能布局并提高防水業(yè)務在目標地區(qū)市場競爭能力。同時，公司公告調整在海南省東方市年產(chǎn)3000萬平紙面石膏板生產(chǎn)線項目總投資額，該項目有利于加快公司在全國的石膏板產(chǎn)能布局，有利于降低石膏板制造成本，縮小原材料和產(chǎn)成品物流半徑，從而提升公司綜合競爭優(yōu)勢。我們認為，公司積極推進“一體兩翼，全球布局”戰(zhàn)略為中長期成長蓄力，兩翼業(yè)務均已取得較好業(yè)務基礎。23年公司防水卷材/防水工程分別實現(xiàn)營收約27.86/4.48億元，分別同比+28.99%/-1.18%，涂料業(yè)務實現(xiàn)營收約9.68億元，同比+22.38%，其中涂料業(yè)務23年取得較大進展，工業(yè)涂料方面完成燈塔涂料股權受讓，夯實在航空航天等應用領域的優(yōu)勢地位的同時聚焦風電葉片、工業(yè)防腐、高端裝備機械等細分市場；建筑涂料方面收購嘉寶莉補強建筑涂料零售市場競爭優(yōu)勢。
投資建議：公司石膏板+主業(yè)龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，防水及涂料兩翼業(yè)務加速推進，近期落地股權激勵方案業(yè)績考核目標增速超預期，彰顯對公司及業(yè)務的長期經(jīng)營信心。我們預計公司24-26年公司歸母凈利潤分別為44.30、53.23、60.26億元，現(xiàn)價對應PE分別為11.47、9.55和8.43倍，維持“買入”評級。
風險提示：基建、市政投資增長不及預期，地產(chǎn)投資超預期下滑，原材料價格大幅上漲，收購及后續(xù)整合低于預期。
|
|
