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事件概述
　　瑞爾特發(fā)布2024年一季報(bào)：2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元、同比增長(zhǎng)32.3%，歸母凈利0.6億元、同比增長(zhǎng)47.2%，扣非后歸母凈利0.5億元，同比增長(zhǎng)54.5%；現(xiàn)金流方面，2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3837.8萬(wàn)億元，同比+22.0%，現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　分析判斷:
　　Q1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增，智能坐便器與傳統(tǒng)水件業(yè)務(wù)齊發(fā)力
　　2024Q1公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.3%至5.2億元，我們分析營(yíng)收的較快增長(zhǎng)主要得益于公司自主品牌持續(xù)成長(zhǎng)及海外訂單恢復(fù)貢獻(xiàn)。據(jù)《2022中國(guó)智能坐便器消費(fèi)趨勢(shì)》統(tǒng)計(jì)，智能坐便器在我國(guó)的市場(chǎng)普及率約為5%，未來(lái)提升潛力仍然巨大，公司仍將持續(xù)加碼自主品牌智能馬桶線上線下拓展力度，持續(xù)打造產(chǎn)品力、品牌力，緊抓行業(yè)滲透率提升趨勢(shì)，同時(shí)隨著海外客戶去庫(kù)存結(jié)束以及下游需求回暖，我們預(yù)期公司傳統(tǒng)水箱及配件等業(yè)務(wù)在24年有望迎來(lái)改善。
　　自主品牌放量&傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖帶動(dòng)Q1盈利提升
　　盈利能力方面，2024Q1公司毛利率、凈利率分別為30.2%、11.1%，同比分別+5.0pct、+1.1pct；公司整體毛利率提升預(yù)計(jì)系自主品牌及智能業(yè)務(wù)放量帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻(xiàn)，凈利率提升幅度較小系期間費(fèi)用率同比提升較多影響，期間費(fèi)用方面，23年公司期間費(fèi)用率為19.5%，同比+2.6pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.7%/4.4%/4.3%/-0.8%，同比分別+5.8pct/-1.7pct/+0.1pct/-1.7pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率提升較多預(yù)計(jì)系自主品牌營(yíng)銷(xiāo)及推廣費(fèi)等同比增加影響。
　　投資建議：
　　我們持續(xù)看好智能坐便器滲透率快速提升，公司自有品牌快速發(fā)力，盈利端隨著規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮，盈利能力持續(xù)提升。但考慮自主品牌規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，24-26年?duì)I業(yè)收入分別為27.43、33.02、39.58億元，24-26年EPS分別為0.67、0.80、0.96元，按照2024年4月26日收盤(pán)價(jià)11.99/股，對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/12倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　智能坐便器等新業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)持續(xù)緊張影響。