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24Q1環(huán)比持續(xù)修復。公司發(fā)布24Q1季度報告，受宏觀經濟及市場競爭加劇影響，公司產品售價承壓，工業(yè)市場和光伏、儲能市場處于庫存去化和逐步恢復階段，引致營收同比下滑，24Q1實現(xiàn)收入3.62億元，YoY-23.04%，QoQ+16.4%，營收連續(xù)三個季度環(huán)比增長；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.5億元，較上年度盈利0.02億元同比下滑-9677.28%，主要系24Q1市場競爭加劇、多方資源投入導致銷售、管理費用上升，及公司實施限制性股票激勵計劃導致24Q1攤銷的股份支付費用0.73億元，且23Q1歸母凈利潤較少，因此同比下降幅度數(shù)據絕對值較大，從扣非來看，24Q1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.59億元，同比-607.0%，降幅較歸母凈利潤收窄。
　　下游行業(yè)景氣回暖，24年業(yè)績改善可期。2023年公司汽車電子領域營收占比約31%，泛能源占比約59.5%，消費電子占比約9.5%。下游情況方面，汽車電子中，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，隨著客戶端庫存消耗加快、需求回暖，行業(yè)景氣度回升明顯；泛能源方面，工業(yè)、光伏和儲能等細分市場前期累庫較多，仍處于去庫存和逐步恢復階段；消費電子方面，23年末行業(yè)終端庫存基本回歸合理水位，將進入新一輪需求驅動上行周期；我們認為，24年公司各下游景氣度有望回升，需求回暖刺激公司業(yè)績逐季度改善。
　　研發(fā)投入持續(xù)加碼，保駕護航產品迭代進展。公司研發(fā)費用持續(xù)上升，2023年度研發(fā)費用為5.2億元，同比增長29.2%，剔除股份支付費用后的研發(fā)費用為3.5億元，同比增長46.5%。截至2023年年末，公司研發(fā)人員人數(shù)同比增加98人，增長30.06%。預計2024年研發(fā)投入占比為27%，主要投向：1）傳感器產品：公司將完成第二代熱失控壓力傳感器的設計工作和樣片、車身穩(wěn)定系統(tǒng)用的車身高度傳感器的設計工作及輪速傳感器的優(yōu)化改版和量產工作。2）信號鏈產品：公司將完成第四代低成本數(shù)字隔離器的工程研發(fā)、第二代EMI優(yōu)化的全集成隔離電源的量產、集成隔離電源的隔離采樣產品的量產、帶PN喚醒的CAN收發(fā)器的流片和樣品制備、集成LDO的CAN收發(fā)器的流片和樣品制備、推進車載高速音視頻接口的研發(fā)、數(shù)字輸出MEMS麥克風信號處理ASIC及高AOP高SNR低靜態(tài)工作電流。3）電源管理產品：完成第一代車用功能安全驅動產品量產、步進馬達驅動產品量產、成多路半橋驅動迭代、推動汽車級4通道75WD類功放產品達到客戶樣品狀態(tài)，推進汽車域控PMIC研發(fā)，實現(xiàn)為汽車域控的MCU和各類傳感器提供電源。
　　盈利預測及投資建議：我們預計公司2024/2025/2026年實現(xiàn)營收23.01/28.52/35.43億元，yoy+75.56%/23.92%/24.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.13/+0.2/1.62億元，yoy+62.93%/117.33%/725.98%，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：下游擴產不及預期、國際貿易紛爭風險、市場競爭加劇。