>> 招商證券-中復(fù)神鷹(688295)碳纖維價格維穩(wěn)運行，降本增效持續(xù)推進-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，2024年一季度實現(xiàn)收入4.48億元，同比下降21.10%，歸母凈利潤0.42億元，同比下降68.12%，環(huán)比增長68.71%，扣非歸母凈利潤0.15億元，同比下滑86.97%。受碳纖維價格大幅下滑影響，公司業(yè)績同比大幅下滑，但環(huán)比有所改善。
24Q1碳纖維價格維穩(wěn)運行，公司盈利能力有所回升。據(jù)廣州賽奧，2023年全球碳纖維需求量為11.5萬噸，同比下降14.8%，中國需求量為6.9萬噸，同比下降7.2%，中國運行產(chǎn)能在全球占比為47.7%，占比大幅提升主要系國產(chǎn)碳纖維產(chǎn)銷量大幅增長。據(jù)百川盈孚，目前國產(chǎn)T300（12K）/T300（24/25K）/T300（48/50K）/T700（12K）華東市場價分別為90/80/75/140元/千克，24Q1市場均價分別為90/77/72/145元/千克，2024年以來價格保持相對平穩(wěn)運行。2024Q1公司銷售毛利率25.25%，同比明顯下滑，環(huán)比提升9.15 pct；銷售凈利率9.32%，同比明顯下滑，環(huán)比提升5.51 pct。
產(chǎn)銷量大幅增長，降本增效成果顯著。2023年公司實現(xiàn)碳纖維產(chǎn)量1.98萬噸，同比增長86.22%，銷量1.80萬噸，同比增長92.43%；據(jù)我們測算，單噸平均售價為12.43萬元，同比減少8.69萬元，單噸平均成本為8.68萬元，同比下降2.34萬元。2023年公司西寧二期順利投產(chǎn)，全年產(chǎn)量超1.6萬噸，單位碳纖維成本下降達20%。神鷹連云港基地3萬噸項目已于2023年4月開工建設(shè)，目前聚合車間均已封頂，關(guān)鍵設(shè)備進入采購招投標階段。
碳纖維產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)完善，重視高技術(shù)高附加值航天領(lǐng)域。公司重視科技創(chuàng)新，2023年研發(fā)投入2.18億元，同比增長41.16%，研發(fā)人員數(shù)量同比提高20.37%，全年授權(quán)專利95件，同比增加86.27%，累計取得授權(quán)專利212件。2023年公司創(chuàng)新開發(fā)了T1100級高性能碳纖維制備關(guān)鍵技術(shù)；首創(chuàng)性開發(fā)了全球首款T700-48K級大絲束碳纖維；系統(tǒng)成熟掌握了萬噸級碳纖維制備技術(shù)；M35X、M40X級碳纖維強度、模量同步提升技術(shù)；神鷹上?！疤祭w維航空應(yīng)用研發(fā)及制造”項目圍繞增韌樹脂、預(yù)浸料工藝技術(shù)提升等展開研究，順利通過量產(chǎn)線PCD預(yù)批準，完成T800級碳纖維預(yù)浸料項目建設(shè)，開發(fā)的預(yù)浸料通過AS9100體系認證。此外，預(yù)浸料車間已正式使用，逐漸成為碳纖維應(yīng)用高地。
維持“增持”投資評級。因碳纖維價格承壓，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.2、3.2、4.1億元，EPS分別為0.24、0.35、0.46元，當前股價對應(yīng)PE分別為114.2、76.9、59.5倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料和產(chǎn)品價格波動、市場競爭加劇、產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險。
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