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事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.56億元，同比+13.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.17億元，同比-47.57%，扣非凈利2.37億元，同比-58.03%，歸母凈利潤(rùn)率14.05%，同比-4.16pct；測(cè)算得到23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.47億元，同/環(huán)比+19%/+17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.24億元，同/環(huán)比-87%/-67%，扣非凈利-0.26億元，同/環(huán)比-116%/-140%，歸母凈利潤(rùn)率3.71%，同/環(huán)比-29.62/-9.31pct。
　　行業(yè)盈利水平下探，庫(kù)存已有下降態(tài)勢(shì)。2022年下半年以來(lái)，碳纖維行業(yè)大量產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能消化壓力較大，價(jià)格下降，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月27日，華東12K小絲束T700級(jí)別碳纖維價(jià)格為140元/kg，同比-37.78%，月環(huán)比-3.45%；原料端，2月27日丙烯腈價(jià)格為9450元/噸，年同比-11.68%，較上月持平。當(dāng)前庫(kù)存已有下降態(tài)勢(shì)，截至2月23日，庫(kù)存量已由2月16日的高點(diǎn)1.35萬(wàn)噸降至1.30萬(wàn)噸，行業(yè)向下空間或較為有限。
　　產(chǎn)能與技術(shù)同步提升，鞏固龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司當(dāng)前總產(chǎn)能2.85萬(wàn)噸，位居全球第三，自西寧二期投產(chǎn)后，公司產(chǎn)銷量同比增加，規(guī)模效應(yīng)下單位成本下降，原材料單耗方面不斷突破歷史最低水平，單產(chǎn)電力消耗與蒸汽消耗皆呈同比下降趨勢(shì)。連云港年產(chǎn)3萬(wàn)噸項(xiàng)目也在有序推進(jìn)，投產(chǎn)后將建成全球最大高性能碳纖維生產(chǎn)基地，強(qiáng)化公司的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)。在技術(shù)端，公司向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局申請(qǐng)了“一種干噴濕紡大絲束聚丙烯腈基原絲合絲裝置及制備方法”的專利，大絲束產(chǎn)品已在市場(chǎng)銷售。24年公司將繼續(xù)貫徹滿產(chǎn)滿銷政策，并努力通過(guò)技術(shù)、精細(xì)化管理、自動(dòng)化的再提升，提高生產(chǎn)效能。
　　投資建議：行業(yè)價(jià)格下降超預(yù)期，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利為3.17/3.64/5.63億元（原3.58/5.33/7.67億元），對(duì)應(yīng)PE為74.4/64.7/41.9x，我們看好公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、需求不及預(yù)期。