>> 東北證券-百潤股份(002568)高基數(shù)下Q1營收增長，費用擴張致利潤承壓-240426
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大?。?/td>
| 637KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強,闞磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
公司于2024年4月25日發(fā)布2023年報與2024年一季報。公司23年實現(xiàn)營收32.64億，同比+25.85%；歸母/扣非歸母凈利潤8.09/7.79億，同比+55.28%/+60.08%。其中，23Q4實現(xiàn)營收8.07億，同比-14.90%，歸母/扣非歸母凈利1.44/1.29億，同比-33.37%/-36.87%。24Q1營收8.02億，同比+5.51%，歸母/扣非歸母凈利1.69/1.61億，同比-9.80%/-13.79%。
點評：
24Q1預調(diào)雞尾酒業(yè)務在同期高基數(shù)下仍實現(xiàn)增長。分產(chǎn)品來看，23年預調(diào)雞尾酒實現(xiàn)營收28.84億，同比增長27.76%；食用香精營收3.17億，同比增長13.18%。分區(qū)域來看，華東/華南/華北/華西區(qū)域分別實現(xiàn)營收10.89/9.26/6.00/5.85億，同比-1.69%/+42.17%/+47.29%/+58.09%。24Q1預調(diào)雞尾酒業(yè)務在去年同期強爽高增形成的高基數(shù)下仍實現(xiàn)7.12億營收，同比增長5.67%。
毛利率顯著提升，但24Q1銷售費用投入加大拖累凈利率。23/24Q1公司整體毛利率同比+2.92pcts/+2.87pcts，雞尾酒和香精的毛利率均有明顯提升。23/24Q1銷售費用率同比-2.44pcts/+8.77pcts，24Q1銷售費用投入增長50.34%，主要系公司以“龍罐”為品牌營銷抓手，優(yōu)化年度廣告費用投放節(jié)奏，在全年廣告費率合理規(guī)劃下，提高了一季度投放占比。23/24Q1管理費用率同比-0.74pct/+1.33pcts，24Q1管理費用增長36.71%，主要系職工薪酬和折舊費用增加。23年公司扣非歸母凈利率同比提升5.10pcts，但24Q1費用端的大幅增長拉低了公司的盈利水平，扣非歸母凈利率同比下滑4.49pcts至20.08%。
威士忌業(yè)務初露頭角，有望成為第二增長曲線。公司烈酒基地升級項目按計劃推進，當前著重做好麥芽威士忌、調(diào)和威士忌的品牌孵化和產(chǎn)品開發(fā)，確定威士忌產(chǎn)品品類矩陣及價格帶策略，進行多渠道、多場景戰(zhàn)略布局。2023年12月29日崍州獨創(chuàng)黃酒桶威士忌單桶首次開售便迅速售罄，獲得業(yè)內(nèi)廣泛認可。此外，公司的金酒、伏特加等新品也獲得多項國際大獎。
投資建議：預調(diào)雞尾酒增長穩(wěn)健，后續(xù)銷售費用率預期環(huán)比改善，威士忌業(yè)務有望打造第二增長曲線，預計公司2024-2026年EPS為0.89/1.08/1.32元，對應PE為23x/18x/15x，維持公司“買入”評級。
風險提示：核心產(chǎn)品銷售不及預期，市場競爭加劇
|
|
