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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年，公司營(yíng)業(yè)收入4.49億元，歸母凈利潤(rùn)0.38億元，分別同比增長(zhǎng)5%、16%，公司凈資產(chǎn)3.94億元，同比增加8.05%。公司董事會(huì)通過(guò)年度權(quán)益分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元，共預(yù)計(jì)派發(fā)紅利2220萬(wàn)元。2024年一季度，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為1.17億元、0.067億元，同比增長(zhǎng)15.2%、36.4%。
　　財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司2023年綜合毛利率為19.9%，較上年度大幅提升5個(gè)百分點(diǎn)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元，較2022年同比增長(zhǎng)27.2%，充分體現(xiàn)其先前產(chǎn)能布局后的規(guī)模效應(yīng)及穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)。2024年一季度公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步加速，且財(cái)務(wù)狀況頗為健康：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額同比激增3585%至528.9萬(wàn)元；在建工程較上期環(huán)比下降75%，因租賃廠房裝修工程驗(yàn)收轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用所致。
　　消費(fèi)電子行業(yè)回暖：據(jù)Canalys報(bào)告，2023年全球PC市場(chǎng)第二季度的出貨量環(huán)比增長(zhǎng)，2023年第四季度，全球個(gè)人電腦市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)3%，結(jié)束了連續(xù)七個(gè)季度的同比下滑。第四季度臺(tái)式機(jī)和筆記本總出貨量增至6530萬(wàn)臺(tái)，其中筆記本電腦出貨量5160萬(wàn)臺(tái)。Canalys預(yù)測(cè)，2023年市場(chǎng)對(duì)Windows10的支持已經(jīng)接近尾聲，為用戶遷移到AIPC提供了機(jī)會(huì)。隨著AI功能的優(yōu)勢(shì)日漸明顯，商業(yè)應(yīng)用將激增，到2025年，商用PC出貨量將超過(guò)1億臺(tái)。到2027年，AIPC出貨量將超過(guò)1.7億臺(tái)，其中近60%將部署在商用領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)，在整體行業(yè)回暖的大潮中，公司在高精度電子線組件、微型揚(yáng)聲器等細(xì)分賽道市占率穩(wěn)固，且有望進(jìn)一步提升，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倭蠈⒊^(guò)行業(yè)增速。
　　持續(xù)加大東南亞產(chǎn)能布局。公司緊跟行業(yè)機(jī)會(huì)，伴隨重點(diǎn)下游客戶如惠普、聯(lián)想等PC廠商，積極在東南亞擴(kuò)產(chǎn)布局。近期公司對(duì)全資子公司越南泓禧投資總額由1,000萬(wàn)美元增加至1,400萬(wàn)美元，持續(xù)加碼體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：鑒于公司發(fā)展穩(wěn)健，市場(chǎng)恢復(fù)情況符合預(yù)期，我們維持之前盈利預(yù)測(cè)，并新增2026年數(shù)值，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.57/0.76/0.85億元，同比增長(zhǎng)49.1%/33.4%/11.2%。對(duì)應(yīng)2024年4月26日收盤價(jià)，公司2024-2026年P(guān)E分別為15.95/11.95/10.75倍。在整體行業(yè)復(fù)蘇的背景下，公司估值明顯偏低，因此我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、人力資源風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)出商品余額較大風(fēng)險(xiǎn)、公司關(guān)聯(lián)方較多的風(fēng)險(xiǎn)